三季度业绩和后续指引超出多少？
- 2026年三季度收入同比增长58.5%至36.58亿美元，高于摩根大通预测的33亿美元和市场共识的33.34亿美元，增长主要来自AI和企业客户。
- 季度每股收益为1.20美元，高于该行预测的1.07美元和市场共识的1.08美元。收入及毛利率好于预期，抵消了部分较高运营费用的影响。
- 公司指引四季度收入39亿—40亿美元，中点39.5亿美元，高于市场共识的35.73亿美元；据此，全年收入将略高于133亿美元，同比增长约48%。
2027年的增长从哪里来？
- 公司首次指引2027年收入同比增长38%—40%，高于投资者预期上限35%，也高于摩根大通此前的32%和市场共识的30%；以2026年约133亿美元为基数，指引中点对应约185亿美元。
- 公司目标是AI网络收入从2026年的35亿美元翻倍至2027年的70亿美元；园区网络收入则从12.5亿美元增长约60%至20亿美元，其余业务预计实现两位数增长。
- 现有的横向扩展网络继续增长，跨集群连接业务也在加快，后者预计占2026年AI收入的30%，占比2027年可能扩大。纵向扩展业务计划2027年试用、2028年进入生产；部分2027年上线项目的收入可能递延确认。
- 客户范围也在扩大：公司已有逾100家Etherlink AI客户，预计2026年将有3至4家客户各占收入至少10%，2025年为两家。
利润率和递延收入传递了什么信号？
- 三季度毛利率为64%，高于市场共识的63%，但较上年同期下降1.2个百分点：供应链效率改善只抵消了部分产品成本上涨。
- 尽管存储器和芯片价格上涨，公司仍指引2027年毛利率为62%—64%，支撑因素包括供应链效率、多年供应协议、提价，以及客户组合向最大型云客户之外扩展。
- 递延收入三季度环比下降。管理层称，当季转为收入的金额高于上一季度，并有较大新增金额抵消，重申2026年末递延收入将高于2025年末。
摩根大通为何上调目标价？
- 摩根大通将2027年调整后每股收益预测从5.45美元上调至6.05美元，维持增持评级，并将2027年12月目标价从250美元提高至270美元。
- 该行目标价采用2028年预测每股收益的45倍市盈率，高于约40倍的两年平均和约30倍的长期平均；溢价依据是AI数据中心建设和企业市场带来的增长前景。
- 竞争方面，该行指出，若性能持续改善的白盒交换机更快进入网络中性能要求较低的环节，或客户更快转向自有软件搭配通用硬件，Arista的盈利预测和竞争地位可能承压。