二季度业绩和全年指引强在哪里？

  • Tokyo Electron二季度营收为9351亿日元，同比增长48%、环比增长28%；营业利润为2954亿日元，同比增长86%、环比增长40%，高于彭博一致预期的2561亿日元，也高于摩根大通预期的2790亿日元。
  • 公司首次给出的2026财年全年指引为营收3.7万亿日元、同比增长51%，营业利润1.169万亿日元、同比增长87%。利润指引高于彭博一致预期的1.03万亿日元和摩根大通预期的1.0594万亿日元。
  • 公司营收增速指引也高于摩根大通对2026日历年晶圆厂设备（WFE）市场同比增长31%的估计；两者分别采用财年和日历年口径。

哪些设备需求拉动了增长？

  • 二季度新半导体制造设备销售额中，DRAM、非易失性存储芯片及逻辑芯片／晶圆代工设备分别环比增长45%、27%和36%。相对摩根大通的预测，逻辑及代工设备销售超出幅度最大。
  • 按管理层预测测算，2026财年新设备销售中，DRAM约为9660亿日元、同比增长75%；非易失性存储约3500亿日元、增长97%；逻辑及代工约1.51万亿日元、增长44%。
  • 公司将生成式AI和智能体AI的普及视为设备需求继续上升的推动力，并把2026日历年WFE市场预测从至少1500亿美元上调至约1600亿美元，2027年从至少1900亿美元上调至至少2100亿美元。

下半年收入增长为何未带来更大的毛利率提升？

  • 公司预计2026财年下半年营收较上半年增长22%，毛利率却只提高0.9个百分点至48.3%。
  • 管理层表示，价格调整谈判已有进展，但部分高毛利项目已提前至上半年，下半年增加产量的成本也会上升。作为对照，二季度毛利率受销售增长带动升至48%，高于上一季度的47%。
  • 材料采购仍有难度，公司正提前储备供应脆弱的零部件并调整制造流程；如果客户提前启动项目，管理层认为业绩还有上行空间。

摩根大通为何看好中长期机会？

  • 摩根大通认为，公司有能力满足逻辑芯片和DRAM制程迁移、NAND堆叠层数增加带来的技术要求，并预计其长期受益于先进芯片投资。除涂胶显影设备已有较高份额外，该行也关注刻蚀设备份额提升的可能。
  • 公司以2027日历年增长达到或超过市场增速为目标，对应自身预测至少同比增长31%。摩根大通给予增持评级，2027年12月底目标价为17000日元，估值基于其2027财年每股收益预测及约34倍市盈率；设备市场增速和刻蚀份额变化会影响这一判断。