10月哪些资产走弱，哪些获得支撑？

  • 纳斯达克指数10月下跌5.3%，MSCI新兴市场指数下跌8.1%；同期美国10年期国债收益率下降36个基点，债券总回报为3.30%。
  • 信用市场同样承压，欧元高收益债利差扩大65个基点。商品内部走势分化：布伦特原油上涨13.6%，黄金下跌6.2%；美元指数上涨0.4%。

信用市场的压力集中在哪里？

  • 美国CCC级信用利差突破1000个基点，达到四年来最宽水平。利差扩大意味着这类低评级债券相对国债所要求的收益率补偿上升。
  • 发行数据也呈现质量分化：截至10月，发达市场投资级信用债年内发行总额同比增长21%，继续高于过去五年的发行进度；发达市场高收益债及新兴市场硬通货债发行额均同比下降7%。
  • 摩根士丹利认为较高利率正压迫低质量借款人，因此其信用策略团队偏好投资级而非高收益债；该行同时认为，更有计划的投资级债发行有助于市场消化较高供给。

市场下跌后，情绪和资金流向如何？

  • 摩根士丹利的市场情绪指标月底仍发出风险偏好信号；美国股票看跌期权与看涨期权成交比为0.9，VIX波动率指数为19.4。该行情绪指标整体显示市场尚属平稳。
  • 美国投资公司协会统计显示，截至报告所用数据的最近13周，股票基金净流出4790亿美元，其中美国股票基金流出5200亿美元、非美国股票基金流入410亿美元；同期债券基金净流入1510亿美元。

摩根士丹利如何看待当前配置？

  • 该行扩展后的美国市场周期框架处于“成熟上涨”阶段；历史上这一阶段股票表现优于固定收益，尤其是高收益债和政府债。
  • 摩根士丹利指出，周期从成熟上涨转向防御阶段往往与加息相伴，但认为风险资产可能经受住这种转变，因此维持通过美国市场超配全球股票。
  • 截至10月底，利率互换市场定价反映未来12个月美联储和欧洲央行政策利率分别累计上升约60和67个基点，为观察周期转变提供了利率背景。