为什么9月销量下滑，Pro 却卖得更好？

  • 2026年9月全球 iPhone 终端销量同比下降9.4%，结束连续18个月同比增长；终端销售收入下降9.5%，平均售价大致持平至略降。Bernstein 认为主要原因是 iPhone 18 标准版推迟至2027年春季上市。
  • 18 Pro 和 Pro Max 首月合计售出800万部，比17代同款首月的700万部高13%；但加上标准版等机型比较，18系列首月总销量比去年17系列低33%。
  • 2026年第三自然季度，全球 iPhone 终端销量仍同比增长2.0%，收入增长2.3%；同期向渠道出货量下降1.7%。苹果全球智能手机市场份额从上季度的20%升至21%。

哪些市场支撑了需求，渠道库存又如何？

  • 第三自然季度中国 iPhone 收入同比增长7.6%，销量增长12.8%；18 Pro 系列反响较好，推动9月中国收入增长9.2%。相比之下，美国季度收入下降0.6%，欧洲下降5.3%。
  • 9月全球向渠道出货2200万部，高于终端售出的2010万部，渠道库存环比增加4%至4660万部，连续第二个月上升。
  • 随着终端销量环比回升，库存周数从8月的12.5周降至9月的10.1周，但相对往年9月的季节性水平仍明显偏高。

渠道数据对苹果财季收入意味着什么？

  • Bernstein 根据渠道数据测算，苹果2026财年第四季度 iPhone 出货5500万部，低于该行预期的5860万部和市场共识的5820万部；推算均价907美元，也低于该行预期的991美元和共识的969美元。
  • 量价共同拖累下，该行推算 iPhone 收入为499亿美元，低于市场共识12%。服务收入则通过 App Store 数据回归模型估算为319.2亿美元，比共识高约1%，大致符合预期。
  • 两项合计约818亿美元，低于市场共识7%。Bernstein 提醒，Counterpoint 数据可能调整，且渠道出货的均价和产品组合可能不同于终端销售，实际财报收入会受到这些口径差异影响。

Pro 销售和内存配置如何影响供应链？

  • 搭载于18 Pro 和 Pro Max 的 A20 Pro 处理器出货已超过可比的 A18 Pro，并接近去年用于三款机型的 A19 Pro。Bernstein 认为，台积电的 AI 需求足以消化智能手机订单可能出现的变化。
  • 高内存机型占比提升，带动9月每部 iPhone 平均 DRAM 容量环比增长8%至10.4GB；但同比增速从8月的26%放缓至14%，原因是去年 iPhone 17 上市抬高了比较基数。
  • Bernstein 认为2027年春季标准版上市可能带来额外容量增长，但在内存短缺与涨价背景下，标准版是否升级至12GB仍有不确定性。