为什么认为这轮回调或接近尾声？

  • 摩根士丹利将当前调整视为中周期切换中的最后阶段：标普500指数正向较弱的市场广度回落，但平均个股表现已改善，指数与个股走势出现分化。
  • 盈利修正广度从低位呈V形回升；Russell 3000中位数股票EPS增速达到四年来最强。该行预计，2026和2027年的回报将扩散至更多股票。
  • 该行维持标普500年末8000点基准，同时希望看到情绪指标提供进一步确认。

盈利能否支撑指数，而估值提供多少缓冲？

  • 摩根士丹利的非PMI领先盈利模型预计EPS将实现双位数增长；该行认为，即使估值有所回落，盈利仍在推动标普500走高。
  • 截至2026年10月31日，标普500的2026年盈利估计较过去12个月上调19%，年初至今上调17%。这反映的是分析师上调预测，而非已实现的盈利增幅。
  • 另一面是标普500未来12个月股权风险溢价仍处历史低位，意味着估值提供的风险补偿有限；因此，8000点判断更依赖盈利预期继续改善。

哪些板块最能体现盈利扩散？

  • 工业股获超配：新订单、订单积压和制造业指标改善，叠加盈利复苏、财政支持、数据中心建设与制造业回流，推动资本开支增长；该行业仍面临地缘政治和关税风险。
  • 金融股获超配：该行预计银行未来盈利增长14%，远期市盈率约12至13倍，盈利修正广度已转正；贷款增长和并购活动回升是额外支撑。
  • 消费选择偏向可选消费品而非必需消费品。该行看好高收入群体消费及约650亿美元的实际收入顺风；但必需消费品受关税、商品成本和低收入消费者走弱拖累。
  • 房地产和必需消费品获低配，反映该行偏好周期股、认为滚动复苏有利于周期板块相对表现。科技板块则维持等权，虽认为大型云服务商相对估值有吸引力，并未因此全面超配科技。

哪些条件可能限制这一路径？

  • 金融条件已替美联储承担部分紧缩作用，主席Warsh对此有所承认，但未称金融条件已明确处于“紧缩”状态；这意味着更鸽派的政策转向门槛仍高，流动性则是该行提示的2027年风险。
  • 历史上，大盘股在美国中期选举后六个月平均上涨约15%；但摩根士丹利同时提示，选举后伊朗局势再度升级或关税变化可能带来风险。
  • 在这样的环境下，该行偏好现金流持续、资产负债表稳健且盈利修正改善的公司，而非仅依赖市场整体上涨。