三季度盈利为何转弱？

  • Wind数据显示，A股公司2026年三季度营业收入同比增长1.25%，净利润同比下降14.71%；这是整体盈利自2025年四季度以来首次转为负增长。
  • 剔除金融业和中石油、中石化后，三季度收入同比下降3.12%、净利润下降17.66%，而二季度这组公司的收入和净利润还分别增长1.93%和0.68%。收入尚有小幅增长，但利润转跌；排除金融与两家油企后，收入也已收缩。

盈利下滑是普遍现象吗？

  • 并非所有行业都弱：电子、一般零售和有色金属三季度净利润分别同比增长149.67%、67.20%和55.51%；但31个申万一级行业中有17个净利润同比下降，农业、钢铁和非银金融降幅居前。行业表现分化明显。
  • 利润仍集中在八个行业：通信、电子、计算机，石油石化、煤炭、有色金属，以及银行和非银金融，合计贡献A股总净利润的72.86%，低于二季度的75.16%。不过，这八个行业三季度合计净利润同比下降8.72%，而二季度曾增长47.16%；占比虽略降，盈利放缓仍会显著影响整体表现。

为什么野村认为反弹还不足以扭转局面？

  • 野村认为短期A股仍有调整压力。截至2026年11月4日，美国30年期国债收益率为5.28%，叠加中东地缘紧张反复，压制新兴市场情绪；报告称，A股虽出现单日反弹，但尚未收复近期跌幅，风险偏好仍脆弱。
  • 美国中期选举结束、中国三季报披露完毕和美国财报季过半，有望减少部分事件不确定性；但AI投资能否产生足够回报、地缘局势与高油价会持续多久，以及主要经济体利率周期分化，仍影响反弹空间。野村特别提醒，成交量回升若没有稳定资金流配合，未必能形成持续上行，因此建议在市场稳定、流动性改善前保持防御。

防御之外，哪些方向适合逐步布局？

  • 中长期配置上，野村主张在科技成长与优质央企红利之间取得平衡；但增加科技、能源和化工敞口的时点，是市场回调后出现持续复苏的更清晰信号之时。科技方向重点看AI计算硬件中的存储和光通信，逻辑是AI需求扩张仍遇到产能约束；电源、液冷、燃气轮机等配套基础设施，以及受政策支持、行业需求支撑的国产算力，也在关注范围内。
  • 红利方向偏好资本充足、ROE较高且有能力维持分红的银行；基本面此前偏弱已较多反映在估值和投资者持仓中的消费相关央企；以及现金流稳定、股息吸引力较高的资源和交通央企。
  • 能源化工的盈利上行空间有明确条件：若地缘扰动持续限制全球能源供给，并推动国际油气价格结构性走高，野村才看好中国上游油气生产商的潜在收益。AI发展和商业化慢于预期、国内需求复苏偏弱，也会削弱相应配置逻辑。