四季度业绩有哪些亮点和不足？

  • 苹果2026财年第四季度收入1145亿美元，同比增长12%，超过此前9%—11%的增长指引，也分别高于Bernstein预测和市场共识1.6%、0.9%。稀释后每股收益为2.10美元，较市场共识高5%。
  • 当季毛利率47.9%，处于公司47%—48%指引区间的上沿；营业利润率31.1%，高于市场共识44个基点。
  • 现金流表现较弱：调整后自由现金流为258.59亿美元，比Bernstein预测高8.5%，但比市场共识低19.2%。

iPhone和服务业务的增长有多强？

  • iPhone收入同比增长17%，略高于公司此前给出的15%左右增长展望，是总收入增速超过指引的重要背景。
  • 服务收入同比增长10%。Bernstein称，汇率带来了约2.5个百分点的额外逆风；剔除汇率影响后的增速约为12.5%，与上一财季的12%大致一致。

为什么下季收入指引强，毛利率却令人失望？

  • 苹果预计12月季度收入同比增长7%—10%，其中服务收入增长8%—9%；收入指引反映了持续存在的供应限制。
  • 同期毛利率指引为45%—46%，低于Bernstein此前已低于市场的46.2%预测，也低于46.7%的市场共识。该行原先已在预测中计入更有利的iPhone产品组合，以及加速上涨的存储成本。
  • 管理层将存储成本上升列为毛利率的主要压力。存储价格在12月季度之后仍在上涨，低成本库存带来的好处又会随时间减弱，因此Bernstein预计短期毛利率压力将持续。
  • Bernstein另行测算，在没有高端产品组合带来的好处、且iPhone 18基础款可供应的假设下，12月季度毛利率可能比现有指引低约30个基点。

Bernstein为何仍看好苹果长期前景？

  • 尽管对近期利润率谨慎，Bernstein重申苹果“跑赢大盘”评级和370美元目标价。该行认为，苹果处在硬件、软件与AI的交汇点，可凭借超过25亿台活跃设备的高端用户基础，成为消费者使用端侧智能的入口。