三季度业绩与预期相比如何？
- 2026年三季度收入同比增长2.9%，净利润下降4.6%，经常性利润下降1.6%，均符合摩根士丹利预期。剔除汇率影响后，三项指标分别增长6.0%、1.8%和4.7%，显示汇率拖累了人民币口径的增速。
- 报告标题称全年目标维持不变。摩根士丹利维持增持评级和210元人民币目标价；公司宣布第三次中期分红15.75亿元人民币，对应派息率稳定在65%。
海外增长能在多大程度上抵消国内疲软？
- 2026年前九个月海外收入同比增长11%，按美元计增长16%；据此推算三季度同比增长约7%。其中欧洲、拉美和亚太地区分别增长20%、18%和14%。
- 中国销售额前九个月同比下降1.3%，对应三季度同比下降1%、环比增长2%。摩根士丹利将疲软归因于设备业务持续承压；设备目前占中国销售额的23%。
- 国内新业务前九个月增长20%，延续上半年势头，占中国收入的23%；若计入体外诊断业务，占比为74%。
哪些业务支撑增长，哪些业务拖累收入？
- 体外诊断业务三季度收入37亿元人民币，同比增长3%；前九个月海外体外诊断收入增长20%，其中化学发光业务增长30%。中国生化、化学发光及凝血领域的合计市占率从2025年底的12%升至2026年三季度的15%。
- 截至三季度末，体外诊断实验室自动化流水线在中国取得400条订单、海外取得35条；摩根士丹利认为，这有助于带动后续试剂增长。
- 两大设备业务降幅明显：病人监护与生命支持业务三季度收入25亿元人民币，同比下降13%；医学影像业务收入15亿元，同比下降14%。前者的中国销售仍承压，后者的海外超声业务则保持高个位数增长。
- 新业务三季度收入16亿元人民币，同比增长27%；前九个月收入47亿元，增长20.5%。这为整体增长提供了支撑，但设备业务的下滑仍构成约束。