三季度利润为什么明显超出预期？

  • 阿斯利康三季度产品销售额为150.66亿美元，高于公司汇总的市场共识1%；总收入162.09亿美元，高出2%。核心营业利润58.55亿美元和核心每股收益2.79美元，则分别高出9%和8%。
  • 利润端的额外提振来自费用和其他营业收入：研发与销售管理费用增长低于预期，部分费用转移至第四季度；核心其他营业收入比共识高1.35亿美元，其中约1亿美元来自处置Zoryve权益。
  • 更高的财务费用和税率抵消了部分收益。摩根士丹利估计，剔除费用时点和一次性收益后，核心营业利润及每股收益的超预期幅度降至低个位数百分比。

哪些药品支撑销售，哪些拖了后腿？

  • 肿瘤药Tagrisso销售额20.87亿美元，比共识高4%；尽管中国相关药物市场增速放缓、其他成熟市场面临新竞争，多个适应症和主要地区的需求仍然强劲。
  • 罕见病药Ultomiris销售额14.32亿美元，比共识高4%，受持续的患者需求及Soliris患者转用推动。另一面，Soliris销售额低于共识14%，既受到患者转用影响，也面临美国和欧洲生物类似药竞争。
  • Lynparza销售额低于共识5%，原因包括美国总价到净价调整及中国仿制药、集采定价压力；Truqap低于共识16%，主要与美国市场从瓶装转为泡罩包装后的库存去化有关。

季度超预期能带动全年预测上修吗？

  • 公司重申2026年指引：按固定汇率计算，收入预计增长中个位数至高个位数百分比，核心每股收益增长低双位数百分比。摩根士丹利及市场共识分别约为收入增长7%、每股收益增长11%。
  • 摩根士丹利不预计三季度营业利润超预期会带来全年预测上修，因为部分费用将落在第四季度。该行预计全年财务费用也将提高，原因包括新增债务、利息收入下降及新研发中心带来的租赁费用增加。
  • 公司还宣布重组计划，预计一次性支出最多20亿美元，形成每年15亿美元的税前年化节省，主要重新投入研发管线；计划大部分实施工作将在2029年底前完成。摩根士丹利因此预计对损益表的影响有限。

2027年的增长靠什么，利润空间有多大？

  • 摩根士丹利预计公司将给出2027年固定汇率下销售增长中个位数至高个位数、核心每股收益增长低双位数的指引。该行销售和每股收益增速预测分别为7%和11%，同期市场共识分别为7%和12%。
  • 该行预计现有重点品牌及新品上市带来增长，抵消Farxiga失去独占权、Calquence相关政策实施，以及Lynparza美国独占权在2027年后段到期的压力。由于研发管线和新品仍需投入，摩根士丹利预计2027年核心营业利润率为34.1%，低于共识的34.5%。
  • 2027年上半年有四项关键三期试验读出，包括延后的AVANZAR、口服PCSK9药物的AZURE-LDL，以及两项肾病相关联合用药试验。摩根士丹利维持增持评级及14800便士目标价。