三季度盈利改善到什么程度？

  • LB Group三季度净利润为5.37亿元人民币，同比增长86%，大致符合摩根大通预期和市场共识。该行预计市场会对业绩作出温和正面反应。
  • 与二季度相比，三季度收入从72.64亿元降至67.50亿元，环比下降7%；净利润从6.57亿元降至5.37亿元，环比下降18%。
  • 除钛白粉经营表现外，季度盈利还得到9200万元投资收益支撑，来源包括债务重组收益和票据贴现手续费相关收入。

钛白粉利润为何修复，能持续多久？

  • 三季度钛白粉售价大体稳定，同时硫酸法原料成本下降。摩根大通称，7月下旬至9月底，公司硫酸法钛白粉平均每吨经营利润提高约1000元，报告发布时修复趋势仍在延续。
  • 多数中国硫酸法钛白粉生产商三季度出现较大亏损。该行认为，高成本企业可能继续压减产量，帮助钛白粉价格短期企稳。
  • 需求端仍有压力：涂料和房地产相关行业需求疲弱。如果终端采购跟不上提价，经营利润仍可能承压；公司出口业务也可能继续受到欧盟和印度市场关税的不利影响。

全年预期和估值取决于什么？

  • 摩根大通认为，若钛白粉经营利润修复趋势延续至四季度，2026年全年净利润16.18亿元的市场共识有望实现；价格或利润率下行则会增加达成难度。
  • 该行认为公司前三季度经营现金流保持强劲，反映成本纪律加强。长期看，自有钛资源支撑其成本优势，提高资源自给率还有望进一步降低钛矿成本。
  • 摩根大通给予LB Group增持评级，目标价22元人民币，对应22.8倍未来一年市盈率；其依据包括行业下行周期中的供需再平衡，以及公司钛白粉经营成本优势。