中期选举后，为什么是A股领涨？
- 11月4日午后中国股市明显反弹：创业板指上涨6.4%，科创50上涨9.9%，而MSCI中国指数上涨0.25%；A股成交额时隔25个交易日重回2万亿元人民币。
- 摩根大通将上涨归因于美国中期选举事件风险消退、估值和仓位大幅调整，以及国家队和监管部门介入后情绪转暖。该行美国团队认为，受立法约束和总统否决权影响，美国整体政策不会发生重大变化。
- 该行预计估值从低位修复可推动市场进一步反弹10%—15%；如果出台额外政策刺激，涨势可能进一步延续。
估值和仓位调整留下了多大空间？
- 即使经历11月4日上涨，MSCI中国和沪深300指数仍仅较“924”低点高出8%—10%。科创50此前则较6月高点回调约50%。
- 融资余额从6月的约3万亿元降至约2.3万亿元人民币，回到2025年9月水平，显示今年积累的杠杆已大幅消退。
- 科技持仓也有所下降：北向资金持有A股中的信息技术占比从6月底的35%降至9月底的27%；境内公募基金前十大重仓股中的信息技术占比从二季度的63%降至三季度的48%。不过，两者仍高于年初的21%和33%。
- 摩根大通认为，调整后留在场外的资金可能支持科技股领涨的进一步反弹。
政策资金能否为市场提供支撑？
- 据摩根大通统计，国家支持的资金10月加快买入ETF，规模达3300亿元人民币。2026年下半年以来的流入相当于上半年流出额的35%，该行据此估计仍有约9000亿元潜在可回流资金。
- 该行认为，央行和证监会当周释放的信号显示监管部门有意支持市场下方空间；受访的香港和新加坡投资者大多也认为，政策回应后市场下行空间有限。
- 基本面压力仍在：该行和受访投资者共同关注盈利预测进一步下调、2027年秋季党代会前缺乏财政刺激，以及税收执法对情绪的影响。部分投资者预计，如果明年出口放缓或全球AI资本开支走弱，可能促使更多政策刺激。
摩根大通更看好哪些方向？
- 该行维持A股优于H股的偏好，预计境内科技股和券商领涨。它还筛选了获其增持评级、2027年预测市盈率低于20倍、预测每股收益增速高于30%、股价较52周高点下跌超过40%的AI相关股票。
- 该行认为，中国AI本土化有自身发展路径，可能较少依赖美国AI资本开支；全球AI交易若发生空头回补和资金轮动，也可能惠及中国市场。
- 在香港和新加坡的交流中，离岸投资者比在岸投资者更愿意增加中国资产配置。除AI外，受访者对银行最感兴趣，其次是医疗保健，以及部分股东回报较高、盈利可见度较好的消费公司。