三季度业绩为何有喜有忧？

  • 英特尔2026年三季度收入为165.13亿美元，环比增长2%、同比增长21%，但比市场共识低约0.25%；调整后每股收益为0.52美元，比市场共识高0.11美元，也比公司此前指引高0.14美元。
  • 调整后毛利率为44.1%，高于市场共识2个百分点，帮助利润表现好于收入。同期库存从上季度的124.92亿美元增至130.68亿美元，库存周转天数从121天升至129天。

服务器增长能否抵消PC疲软？

  • 三季度数据中心与AI业务收入为73亿美元，环比增长17%；PC相关业务收入为81亿美元，环比下降9%。两项业务方向相反，使公司整体收入环比增幅收窄至2%。
  • 管理层表示，PC疲软预计至少持续至2027年上半年；与此同时，Xeon服务器处理器需求异常强劲，公司当前优先任务是增加供给。
  • 制造代工业务收入为67亿美元，环比增长16%；该口径包含部门间销售，与面向外部客户的收入不能直接等同。

四季度指引和现金流显示什么？

  • 公司给出的2026年四季度收入指引为155亿美元，低于市场共识172.9亿美元，也低于Evercore ISI此前的183.22亿美元预测。
  • 三季度经营现金流为51亿美元，资本开支总额为42亿美元，经调整自由现金流为16亿美元；其中还包括8.47亿美元合作伙伴净出资和4800万美元政府激励。合作伙伴出资与政府激励是理解该季度现金流的重要条件。

Evercore ISI如何看待估值与风险？

  • Evercore ISI给予英特尔跑赢大盘评级和133美元目标价。该行以预计的2030年每股收益6.50美元为基础，给予30倍市盈率，再按10%的折现率折回四年。
  • 该行认为，代工成本、工艺或客户进展好于预期可能带来上行空间；服务器CPU在智能体AI领域的采用弱于预期、数据中心竞争加剧，以及台积电在美国本土的竞争则可能带来下行压力。