三季度业绩和全年指引好在哪里？

  • 辉瑞2026年三季度收入为165.83亿美元，整体超出预期7.33亿美元，多数核心产品表现好于预期；每股收益为0.87美元，高于市场共识0.14美元。
  • 公司将2026年收入指引上调15亿美元至620亿—640亿美元；每股收益指引升至2.95—3.05美元，中点较此前提高0.10美元，符合摩根大通预期。
  • 摩根大通将全年收入预测从632.83亿美元提高至638.06亿美元，每股收益预测从3.02美元提高至3.05美元，均处于公司指引区间高端。

上调预测为何没有改变长期判断？

  • 摩根大通小幅上调2027年及以后收入预测：Padcev、Nurtec和Vyndamax的上行预期，部分被Prevnar及其他非核心或面临独占期到期影响的产品预测下调抵消。
  • 尽管预测上修，该行仍预计收入从2026年的638.06亿美元降至2027年的598.98亿美元、2028年的519.21亿美元；调整后每股收益分别为3.05、2.87和2.09美元。近期业绩改善并未改变其模型中未来两年收入和盈利下降的方向。

哪些管线数据可能改变投资判断？

  • 摩根大通关注乳腺癌领域的CDK4和KAT-6、多个肿瘤适应症的VEGFxPD1、肥胖症药物berobenatide，以及用于特应性皮炎、哮喘和慢阻肺的三特异性药物。该行认为这些核心项目多数要到2027年末或2028年才有重要数据。
  • 较近的节点包括淀粉样多肽药物的早期试验；该行预计近期披露的细节有限，2027年的二期b数据更有意义。公司还预计mevrometostat首个三期数据在2027年一季度公布，较此前预计的2026年四季度推迟；摩根大通预期结果积极，但认为它对辉瑞整体投资逻辑的改变有限。

估值不高，摩根大通为何维持中性？

  • 该行认为辉瑞约10.5倍2027年预期每股收益的估值不高，新药管线也有潜力，但需要更多数据降低项目不确定性，才可能改变投资者情绪。
  • 摩根大通维持中性评级和2027年12月30美元目标价。目标价采用现金流折现法，假设永续增长率为0%、加权平均资本成本为8.5%；维持利润率的能力和管线进展是影响评级与目标价的重要变量。