油价假设上调，盈利预测改变多少？

  • 摩根士丹利将2026年下半年布伦特原油均价假设从每桶约88美元上调至99美元，2027年从79美元上调至85美元，理由是近几周实现价格走高，并使假设与该行覆盖的其他公司保持一致。
  • 油价调整带动该行对Harbour Energy的2026及2027年调整后EBITDAX预测平均上调约15%；2027年每股收益预测从0.42美元升至0.54美元，增幅约30%。
  • 2026年每股收益预测从0.22美元升至0.49美元，增幅约125%，还受到损益表有效税率假设从97%降至84%的推动；同期现金税率假设基本不变。

更高油价如何影响股东分配？

  • 摩根士丹利认为，稳健的运营表现和有利油价使公司杠杆低于目标；在新的自由现金流分配政策下，较强的商品价格有望带来更高分配。
  • 该行基准估值假设2027和2028年每年派息3亿美元，对应每股股息分别为0.17和0.18美元，并假设额外产生的现金优先用于回购。
  • 公司正将资产组合转向自营、成本和税负较低的油气产量，近期进入美国墨西哥湾。该行同时预计日产量从2026年的50.04万桶油当量降至2027年的48.9万桶、2028年的47.85万桶。

盈利上修，为何评级仍是平配？

  • BASF已表示打算完全退出持股，公司使用回购应对其卖盘。摩根士丹利担心，额外自由现金流的收益可能更多流向卖方，而非继续持有的股东，因此希望先看到减持压力消除。
  • 该行指出，Harbour Energy的自由现金流收益率处于同业较高水平，但股息率落后于同业。其平配评级对应269便士目标价，低于2026年11月2日295便士的收盘价。
  • 目标价采用股息折现模型，假设2029至2050年每股股息每年增长2.5%，并以9.5%的股权成本折现；这一长期增长假设包含价格的通胀保护，以及通过有机和无机方式补充消耗的储量。