业绩和指引超过预期多少？

  • 2026年9月季度，SanDisk收入110.31亿美元，环比增长23%，高于市场预期的106.94亿美元；非GAAP每股收益49.51美元，也高于市场预期的46.36美元。
  • 公司对12月季度的收入指引中值为124亿美元，略高于市场预期的123.11亿美元；非GAAP每股收益指引为56美元，高于市场预期的53.60美元。

数据中心如何改变收入结构？

  • 9月季度数据中心收入48亿美元，环比增长61.3%，同比增长1,685%，占总收入43.5%。摩根士丹利认为，公司正在缩小历史上的数据中心市场份额差距。
  • 增长并不均衡：边缘业务收入58亿美元，环比增长7.4%；消费业务收入3.97亿美元，环比下降28.6%。消费和客户端业务合计收入占比已从上年的90%降至56%。
  • 该行预计2027年数据中心NAND位元需求增长约40%；若整体市场增长约20%，则意味着非数据中心需求大致持平。数据中心需求因此是缓解消费设备放缓影响的关键。

供需紧张为何还能推高盈利？

  • 摩根士丹利认为NAND市场未来数年供应不足：资本设备公司的业绩显示，扩产投入迹象略有增加，但仍处于历史低位。若AI需求保持当前增速，供需短期内难以平衡。
  • 长期协议覆盖比例较高，并未改变该行对明年价格继续上涨的判断。SanDisk客户正寻求扩大协议规模；公司9月季度平均售价上涨约9%，低于已公布业绩的其他存储厂商，该行认为这与公司较早锁定部分承诺有关。
  • 摩根士丹利将2027自然年收入预测从489.64亿美元上调至576.72亿美元，每股收益预测从211.96美元上调至271.16美元。不过，其模型预计2028自然年收入降至534.84亿美元，每股收益降至258.28美元。

回购如何影响投资判断？

  • 较低的资本开支强度支持股东回报：公司过去两个季度已向股东返还95亿美元，约相当于流通股的4%。摩根士丹利预计明年回购300亿美元，约占其预计自由现金流的80%。
  • 该行维持增持评级和1,750美元目标价，认为只要终端需求强劲，回购带来的每股收益增厚有助于支撑股价。其基本情景以62.50美元的穿越周期每股收益乘以28倍估值计算。
  • 这一判断面临的主要约束包括AI投资放缓、长期协议未能改变客户行为，以及行业为争夺份额而重新增加资本开支。