这次政策带来了多少新增流动性？

  • 第三次证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）已有31家券商和基金获准参与，申请规模超过1000亿元，大致相当前两次操作合计的1050亿元。摩根大通认为，这一轮操作有望带来增量流动性。
  • 两项工具并未公布新的总额度。按第三次互换便利使用1000亿元估算，初始合计8000亿元额度中，扣除前两次互换便利的1050亿元和已申请的4400亿元回购再贷款后，约剩1550亿元；后者已发放2800亿元。

回购支持的力度和规则如何变化？

  • 股票回购再贷款将转为长期安排，利率从1.25%降至1%。证监会鼓励指数权重股和科技龙头等扩大参与，并推动已公布的回购计划加快执行。
  • 针对维护公司价值和股东权益的回购，拟议规则将增加股价低于发行价的触发条件，取消上市后六个月内的限制，并允许在开盘及收盘集合竞价期间申报。
  • 拟议规则还要求上市未满三年的公司履行发行价稳定承诺，超募资金公司及时回购，并要求公司以部分年度分红、超募资金和回购股份转售收益设立专项回购资金。摩根大通认为，这些变化有助于回应投资者对股东回报的担忧。

为什么摩根大通认为市场底部正在夯实？

  • 该行认为，政策部门支持股市的意图明确，近期国家队资金买入，加上央行和证监会的会议，可能共同为中国股市构筑底部。
  • 估值是判断依据之一：MSCI中国指数和沪深300指数的远期市盈率，仅比2024年9月24日的水平高约9%；摩根大通据此认为当前风险回报具有吸引力。

哪些板块可能更受益？

  • 摩根大通预计境内IT板块是主要受益者：MSCI中国A股IT指数的未来12个月市盈率从2026年6月的47倍降至22倍，接近2024年末、DeepSeek出现前的水平，而该行预计其盈利增长40%—50%，AI国产化趋势也在持续。
  • 资金和回购政策同样偏向科技股：10月国家队买入集中于创业板和科创50 ETF，而非沪深300 ETF；证监会也在推动科技龙头加快回购。科创50自2026年6月底以来已回调约50%。
  • 券商则可能受益于更大规模的互换便利操作，以及融资融券要求可能放宽和成交额可能回升。证监会正研究保证金比例、抵押品折算率和维持担保比例；首批18只主动ETF已募集超过350亿元，将被引导尽快投入市场。