三季度业绩超预期，变化有多大？

  • COSCO Shipping三季度营收为757亿元人民币，同比增长约30%；净利润为172亿元，同比增长约80%，两项均大幅超过摩根大通和市场共识预期。
  • 前三季度净利润达306亿元，同比增长13%，已超过摩根大通此前的全年预测；过去三个月市场对公司2026年全年盈利的共识预测已上调约40%。

利润增幅为何远高于货量增幅？

  • 集团三季度集装箱货量同比增长4.5%，航线收入却增长31%，对应每标准箱收入增加约25%。跨太平洋航线涨幅最突出：收入同比增长61%，每标准箱收入增长约43%。
  • 提价与单位成本控制推动营业利润率升至26.7%，较上年同期提高约10.8个百分点；毛利润同比增长67%至240亿元人民币。这发生在燃油成本上升、供应链持续扰动增加费用的背景下。

四季度运价支撑能延续吗？

  • 管理层称主要航线即期运价稳定至坚挺，跨太平洋及东南亚需求有韧性；港口拥堵和红海绕航持续占用有效运力，缓解了高订单船队比例带来的供给压力。管理层预计四季度货量健康、利润率仍有支撑。
  • 亚欧航线约一半货量采用合约运价，夏季即期运价上涨需要时间才能反映到收入中；跨太平洋航线单箱收入涨幅能否延续至四季度，是投资者关注的关键问题。
  • 摩根大通同时指出，若行业放松运力纪律、争夺份额引发价格战，现货运价可能下跌；美国301政策相关港口费用也会增加公司运营成本。

现金流和股东回报如何支撑机构判断？

  • 三季度经营现金流为150亿元人民币，同比增长67%；前三季度为479亿元，同比增长20%，比同期净利润高约170亿元。摩根大通将其归因于盈利质量提高和营运资金管理。
  • 管理层继续以约50%的派息比例为重点，同时推进回购，并将资本开支投向新船和绿色船队更新。摩根大通维持A股和H股增持评级，目标价分别为22元人民币和21港元。