三季度增长为何超出预期？

  • 美国三季度实际GDP环比折年增长3.4%，高于市场预测中值3.2%和高盛预期的3.3%，也快于二季度的2.2%。个人消费环比折年增长3.8%，高于市场和高盛均为3.4%的预期。
  • 非住宅固定投资环比折年增长12.7%，其中与AI建设相关的信息处理设备和工业设备投资分别增长37.4%和24.7%。
  • 增长构成也有拖累：住宅投资下降3.3%；库存积累拉动GDP增速1.6个百分点，净出口则拖累3.3个百分点，反映进口增加和出口下降。

消费韧性能维持多久？

  • 尽管能源价格上涨，消费今年仍有韧性；此前国民账户年度修订上调收入和储蓄率，也使高盛认为消费前景更健康。但该行预计，随着年初财政刺激的推动完全消退，消费增速将向实际收入增速靠拢。
  • 最新月度数据已有放缓迹象：9月名义个人支出环比增长0.5%，实际支出却持平，服务支出增长0.2%被商品支出下降0.3%抵消。
  • 9月储蓄率下降0.2个百分点至3.8%，略低于高盛结合强劲资产负债表和低失业率得出的模型预测。该行预计储蓄率到2027年底小幅升至4.2%。

通胀和就业数据说明了什么？

  • 9月核心PCE物价指数环比上涨0.32%，符合预期；同比上涨3.12%，高于前月的3.0%。高盛估算，剔除极端价格变化后的达拉斯联储截尾均值PCE环比上涨0.23%、同比上涨2.27%。
  • 高盛认为截尾均值更能指示潜在通胀趋势，因为当前被剔除的部分价格变化，很大程度反映关税、能源冲击、AI相关价格压力及统计测量偏差的一次性影响。
  • 截至10月24日当周，初请失业救济人数减少1000人至19.4万人；四周均值降至19.7万人，为1969年以来最低水平。

高盛如何看四季度？

  • 高盛给出的四季度GDP跟踪预测初值为环比折年增长1.8%，较三季度的3.4%放缓。其预测中，个人消费增速降至1.8%，住宅投资下降5.0%。
  • 企业固定投资仍是支撑：高盛预计四季度增长8.2%，驱动力来自AI相关投资。