泰国的新税率改变了什么？
- 据报告援引路透社，泰国内阁批准自2027年1月1日起，将受影响进口纯电动车的消费税从10%提高至35%，增程式电动车从15%提高至35%。措施针对不符合本地生产或零部件采购条件的进口电动车。
- 35%的税率高于摩根大通此前讨论的30%情景。该行预计，税负上升会削弱受影响进口车型的竞争力，并推动中国车企加快本地化。
- 政策延续了泰国从补贴进口电动车转向鼓励本地制造的方向：EV 3.5要求获得激励的厂商在2026年和2027年分别按进口量的2倍和3倍进行本地生产。
哪些车企更有条件缓冲冲击？
- 摩根大通认为，比亚迪、上汽、长城和广汽埃安已有泰国制造基地，随着工厂增产，更有条件缓冲税率上调。实际影响仍取决于各车企受影响进口车型的占比和本地生产爬坡速度。
- 2026年前九个月，比亚迪从中国出口至泰国的汽车同比下降18%，该行认为这反映了生产向当地转移。同期中国对泰汽车出口总量仍同比增长34%，不同企业的出口走势存在差异。
- 税收适用细则将影响缓冲效果，尤其是已有泰国工厂的车企，其整车进口如何处理，以及散件组装与全流程制造如何区分。
为什么本地化也会带来利润压力？
- 已有当地生产和供应商网络的车企更有优势；依赖进口的品牌则可能加快散件组装或全流程制造。泰国政府也在考虑为新增投资和使用高价值本地零部件的企业提供税收优惠。
- 摩根大通认为，最终盈利影响取决于车企能否在不显著增加成本的情况下实现本地化；即使海外生产布局更分散，本地化仍可能压低短期利润率。
- 税率实施前，2026年第四季度可能出现抢运，随后整车进口可能走弱；当地工厂爬坡和新增投资的速度也将影响结果。
泰国之外，还有哪些因素影响行业判断？
- 泰国约占中国汽车出口的3%。摩根大通认为，单靠泰国措施不太可能显著改变其行业盈利预测，但更担心海外贸易及非关税壁垒累积后对出口增长的影响。
- 该行关注11月20日欧英峰会上英国是否对中国新能源汽车加征关税，以及12月欧洲议会对产业加速法案框架的表决。按报告口径，英国占当年迄今中国汽车出口约6%；更严格的欧洲制造要求可能影响中国车企获得当地激励和进入市场的资格。
- 摩根大通对中国汽车行业进入2027年保持谨慎，并维持对奇瑞汽车的增持评级及对比亚迪A股的减持评级。