成本指数近期如何变化？
- 截至9月，摩根士丹利欧洲必需消费品大宗商品成本指数环比下降0.1%，但同比仍上涨6.8%；指数水平比疫情前1年、5年和10年均值高约40%—45%。
- 分行业看，食品成本指数环比下降0.2%、同比上涨3.5%；家居与个人护理用品环比上涨0.2%、同比上涨11.3%；饮料环比下降0.4%、同比上涨6%。
- 具体原料涨跌不一：乙烯、欧洲天然气和德国奶粉价格环比分别上涨27%、16%和10%，小麦、玉米和铝则分别下跌12%、11%和7%。
2026至2027年，哪些行业的成本压力会变化？
- 假设现货价格维持在报告测算水平，并计入套保时滞，摩根士丹利预计2026年必需消费品整体原材料成本上涨约1.1%，其中家居个护上涨2.3%，食品和饮料影响很小。
- 到2027年，该行预计整体投入成本上涨约2%，但家居个护和饮料分别上涨5.2%和3.4%，食品则下降2.6%。因此，行业整体温和上涨掩盖了不同企业面对的成本方向差异。
- 这种差异也出现在当下的原料价格中：塑料、能源、铝、食用油和谷物等同比上涨，而咖啡、糖、牛奶和鸡蛋仍低于上年水平。
原料价格变化怎样传到企业利润？
- 摩根士丹利根据各公司主要原料占销售额的估计比例，测算价格变化对利润率的理论影响。考虑远期采购和套保，模型假设家居个护滞后两个季度，食品和饮料滞后四个季度。
- 按这一口径，2027年原材料变化对汉高和联合利华利润率的理论拖累分别为260个和230个基点，高于2026年的90个和70个基点；饮料企业嘉士伯的拖累则从40个基点扩大至170个基点。
- 公司间差异同样明显：模型估计2027年原材料变化给食品企业Barry Callebaut带来530个基点的利润率顺风，而雀巢面临50个基点的拖累。这些测算包含规模折扣假设，但不计交易汇率、产品定价、成本节省及产品组合变化。