微软的资本开支为何引发云服务商股价下跌？

  • 微软表示，第三方云计算算力交付延迟，其2026年自然年第三季度资本开支约为452亿美元，低于此前超过500亿美元的预期。消息公布后，CoreWeave及其他上市新兴云服务商股价下跌。
  • Evercore ISI假设资本开支缺口为50亿至60亿美元、计算基础设施每兆瓦资本开支为3000万至3500万美元，据此估算延期算力约为150至200兆瓦。
  • 微软称GPU即服务合同推迟至其2027财年下半年，即2027年自然年上半年；该行因此判断，这更像是交付推迟，而非合同取消。

延期的是CoreWeave的算力吗？

  • 微软没有公布受影响的第三方供应商。Evercore ISI认为，导致此次资本开支低于预期的供应商可能并非CoreWeave。
  • 该行指出，微软还向IREN、NBIS和Nscale等新兴云服务商采购算力；其他部分服务商的合同交付日期也与2026年自然年下半年的时间窗口重合。

CoreWeave有哪些支撑，风险又在哪里？

  • Evercore ISI看重CoreWeave大规模交付基础设施的记录：其活跃算力容量达到1.5吉瓦，积压订单较为多元。相较新进入者，该行预计CoreWeave未来EBITDA中来自已开始执行合同的比例更高。
  • 客户集中仍是重要约束：微软与OpenAI合计约占CoreWeave收入的80%。公司虽在尝试分散客户，主要客户的采购安排仍对其业务重要。
  • 该行还提示，CoreWeave假设GPU使用寿命为六年，而英伟达每年推出新产品可能增加设备过时风险；获取电力、数据中心基础设施并部署大型集群，也存在执行风险。
  • Evercore ISI给予CoreWeave“跑赢大盘”评级，目标价150美元，其估值基础约为2027自然年企业价值与EBITDA之比的10倍。