9月季增长有多快？

  • KIOXIA按非GAAP口径计算的9月季收入为2.48万亿日元，环比增长40%；营业利润为1.99万亿日元，处于市场约2万亿至2.1万亿日元预期区间的低端附近。
  • 按存储容量GB计算，出货量环比增长约百分之十几，超过公司三个月前提出的高个位数增长展望，原因是公司响应了客户提前提货的需求。
  • 以美元计算的每GB综合均价环比上涨约百分之二十几；调整产品结构后，同类产品均价涨幅约百分之三十出头。合资交易调整后的毛利率为86.7%，环比上升4.7个百分点。

为什么12月季指引突然放缓？

  • 公司按1美元兑157日元的汇率假设，指引12月季非GAAP收入为2.5万亿日元，环比仅增1%；营业利润为2万亿日元。摩根士丹利认为这一指引低于预期。
  • 公司预计GB出货量环比大致持平：一部分订单已提前在9月季交货，另有部分交付周期较长的数据中心和企业级SSD出货转至2027年3月季。
  • 公司预计价格继续上涨，尤其是数据中心和企业级SSD；但智能设备产品占比提高，将使美元计价的综合每GB均价涨幅受限于低个位数。12月季约一半GB出货量的价格仍在谈判中。

3月季重新加速的依据是什么？

  • 公司预计2027年3月季GB出货量增长，增长动能将加速。摩根士丹利预计，数据中心和企业级SSD占比提高将为综合均价提供上行空间。
  • 较长期看，公司表示2027日历年产能已全部分配；2028日历年超过一半的GB出货量已由多年期长期协议覆盖。合同因客户而异，通常设有价格下限，但没有价格上限；公司并未优先寻求客户预付款。

摩根士丹利如何看待估值和股东回报？

  • 摩根士丹利维持增持评级和37,000日元目标价，并计划检讨盈利预测。该行认为强劲的自由现金流前景、股东回报政策和AI推理带来的增长潜力，支撑其以截至2028年3月财年约10%的自由现金流收益率估值。
  • 公司宣布按拆股后口径每股派发30日元中期股息，并计划从截至2027年3月财年的下半年起，将100%的超额现金返还股东。
  • 该行指出，终端需求下降、中国企业扩产可能拖累NAND供需；按其估算，日元兑美元每升值1日元，年度营业利润约减少60亿日元。