国内业务恢复到了什么程度？

  • 2026年前三季度，Mindray国内收入同比下降1.3%；第三季度同比下降0.7%，但环比增长2.0%。管理层仍预计全年国内收入实现正增长。
  • 诊断业务是恢复的主要支撑：管理层表示，前三季度国内诊断收入同比增长约2%，第三季度环比增长约4%，受益于大型医院客户拓展及设备装机后的试剂消耗。
  • 管理层估计，公司在生化、免疫及凝血领域的平均份额从2025年年中的约10%升至约15%，目标是2027年末达到20%。摩根大通认为份额提升和区域实验室项目有助于恢复，但不宜将环比改善外推为医院支出普遍回暖。

海外增长为何仍是主引擎？

  • 2026年前三季度，海外收入按人民币计同比增长11%，按美元计增长16%，占集团销售额的53%。第三季度按美元计增长约12%，增速有所放缓；管理层将部分原因归于汇率影响和部分市场受到扰动。
  • 公司与Apollo、Einstein Hospital及Essen University Hospital的合作，体现出从单台设备销售转向更广泛的临床和数字化解决方案。摩根大通认为，这有助于加深客户关系和交叉销售，但地缘政治、贸易壁垒及订单时点不均仍会影响海外业务。

新兴业务能带来多少增量？

  • 2026年前三季度，新兴业务收入同比增长20.5%至47.4亿元人民币，其中微创外科和介入产品均增长超过20%，为传统设备之外增加增长来源。
  • 管理层称，前三季度国内外科耗材收入增长超过一倍，APT Medical的脉冲场消融手术量超过1万例。摩根大通关注APT Medical的贡献及耗材使用持续增长；后续采购轮次可能扩大医院覆盖，但盈利增益取决于销量增长能否抵消价格压力。

利润压力怎样改变机构预测？

  • 管理层称，第三季度汇兑损失为2.79亿元人民币，额外零部件成本约1.1亿元，并预计成本和价格压力还将持续一段时间。摩根大通认为利润率何时触底尚不清晰，因此对盈利恢复速度持谨慎态度。
  • 该行将2026—2028财年收入预测各下调1%，毛利率假设各下调0.2个百分点；结合2026年研发费用预期上升，将三年经常性净利润预测分别下调3%、1%和1%。
  • 摩根大通预计2026年收入同比增长5.8%，调整后净利润降至77.7亿元，低于2025年的81.36亿元。该行维持增持评级，将2027年12月目标价从240元下调至233元。
  • 现金流仍为股东回报提供支持：2026年前三季度经营现金流同比增长14.1%至83亿元，董事会批准第三次中期股息每股1.30元。管理层预计主要建设支出将减少，也表示不排除派发特别股息。