微软下调支出，为何机构仍看好需求？
- 微软将2026自然年资本开支指引下调50亿美元至1700亿美元。摩根士丹利将下调归因于第三方产能交付延迟，而非需求问题。
- 微软同时表示，2027自然年上半年资本开支将加速，主要由CPU相关的内存和存储成本上升、GPU以及延迟交付的第三方产能推动。因此，支出增加既包含设备投入，也反映部分成本上涨和交付时序变化。
其他云巨头对2027年的支出有何表态？
- Meta将2026自然年资本开支指引从1300亿—1450亿美元收窄至1350亿—1450亿美元，并表示2027年将继续积极投资；Alphabet维持1950亿—2050亿美元指引，重申2027年支出将同比显著增加。
- 亚马逊维持2026自然年2200亿美元的资本开支指引，并表示2027年将明显高于2026年。摩根士丹利据此判断，需求仍超过供给，强劲需求有望延续至2027年。
- 不过，这些公司本季度没有提供2027年资本开支的量化指引。摩根士丹利接下来关注具体指引对大中华区科技硬件公司2026自然年第四季度业绩的影响。
云巨头投入如何传导至供应链？
- 摩根士丹利维持对大中华区供应链的超配观点。服务器组装环节中，Wistron是英伟达和AMD的重要L6合作伙伴，并通过新客户增加服务器及机柜组装业务敞口。
- Lenovo是微软和甲骨文的通用服务器供应商，也在扩大AI服务器业务；截至2026自然年第二季度，其AI服务器项目储备约为540亿美元。Wiwynn则向微软、Meta和亚马逊供应通用服务器，也是Trainium服务器机柜及Meta使用的AMD Helios机柜的重要供应商。
- 支出也会传导至零部件：通用和AI服务器需要PCB及覆铜板，计算与网络芯片需要ABF载板。摩根士丹利看好这些环节的相关供应商，也看好CPU插座及AI组件业务正在拓展的Lotes。