第三季度为何喜忧参半？

  • 英特尔2026年第三季度收入为165.13亿美元，略低于市场预期的165.55亿美元；非GAAP每股收益为0.52美元，高于市场预期的0.41美元。
  • 分业务看，数据中心与AI业务（DCAI）收入高于市场预期9.4%，客户端业务收入则低于预期9.5%：内存涨价削弱了消费端PC需求。

PC疲弱会怎样影响未来几个季度？

  • 管理层预计，2026年全球PC市场出货量下降约12%，其中下半年降幅超过20%；2027年还将再降约10%。Evercore ISI预计客户端业务疲弱至少持续到2027年上半年，但高端产品占比提高有望支撑平均售价。
  • 公司给出的2026年第四季度收入指引中值为155亿美元，低于市场预期的172.9亿美元；毛利率指引为38%，低于预期的42.3%。客户端出货量走弱、以色列工厂中断及定制芯片业务的利润率贡献较低，共同拖累毛利率。
  • Evercore ISI将2027年收入预测从913.18亿美元下调至708.65亿美元，仍高于其2026年预测的616.04亿美元。该行预计DCAI从2026年第四季度起成为英特尔最大的业务部门。

服务器需求为何被看好，供给能否跟上？

  • Evercore ISI认为，AI智能体处理更长的查询时，需要更多CPU协调工作。在AI加速器出货量未来五年年均增长30%、每颗GPU搭配两颗CPU的假设下，该行测算2030年AI服务器CPU市场约为2230亿美元；加上非AI服务器CPU，总市场约为2750亿美元。
  • 管理层预计行业服务器CPU出货量在2026和2027年均增长超过30%，但晶圆和基板供应紧张将持续至2027年及2028年。英特尔已把部分Intel 10和Intel 7制程产能从客户端转向服务器。
  • 以色列10纳米工厂临时关闭预计使第四季度DCAI收入减少3亿美元，影响延续至2027年第一季度。Evercore ISI仍预计该业务第四季度收入环比增长百分之十几，并称管理层预期2027年增长偏重下半年。

长期估值依赖哪些条件？

  • Evercore ISI测算，若已投入但尚未投产的在建工程逐步转化为设备产能，加上产品转换释放产线，英特尔到2026年末每季度服务器CPU产能可增加约340万颗，较当前水平提升约80%。
  • 该行维持跑赢大盘评级，目标价为131美元，依据是2030年每股收益6.37美元的基本情景，给予30倍市盈率，再按10%折现四年。基本情景包括英特尔获得约三分之一的相关CPU市场份额，以及2030年代工收入达到250亿美元；服务器CPU采用不及预期或数据中心竞争加剧会影响这一判断。