电池需求的增长动力转向哪里？

  • 2026年前三季度，全球电动车电池装机量同比增长20%；同期中国电动乘用车电池装机量仅增长5%，国内电动乘用车零售量下降12.8%。
  • 摩根士丹利预计，海外电动车渗透、中国商用车电动化和全球储能部署将接续增长，2027年全球电动车及储能电池需求合计增长25%，未来两年复合增速为22%。
  • 该行认为，商用车从柴油转向电力可降低运营成本；可再生能源发电的间歇性则增加了储能调节电网的需求。这两类需求有助于缓解中国电动乘用车市场疲弱的影响。

为什么上调亿纬锂能评级？

  • 摩根士丹利将亿纬锂能从平配上调至增持，目标价从49元上调至63元。该行认为，公司在电动商用车和储能领域的业务敞口较大，有望获得更稳健的销量增长。
  • 新电池消费税及出口增值税退税减少带来成本压力。该行认为，商用车和储能合同更依赖项目经济性及总体成本节省，较竞争激烈的乘用车市场更容易向客户转嫁部分成本；近期锂价回落也为价格谈判提供了空间。
  • 转嫁幅度仍受竞争约束：如果电池价格继续下降或终端竞争加剧，客户可能更抗拒涨价，电池厂商承担的成本也会增加。

盈利预测上调，利润率为何仍受压？

  • 由于亿纬锂能2026年三季度销量高于该行预期，且税负转嫁能力预计更好，摩根士丹利分别上调2026年和2027年每股收益预测3%和10%。
  • 该行将2026年收入预测上调18%至1009.43亿元，但毛利率预测从17%下调至14.5%；2027年收入预测上调16%，毛利率预测也从17%降至14.8%。收入增长并未等比例转化为毛利。
  • 若新增产能持续超过需求、价格竞争从乘用车扩散至储能和海外市场，亿纬锂能的利润率可能承受更大压力。

产业链其他环节看什么？

  • 摩根士丹利维持宁德时代A股增持评级，关注2026年第四季度至2027年第一季度新税负能否至少部分转嫁，以及不利的产品结构变化能否开始逆转。
  • 电池材料中，该行最偏好隔膜：新增产能更趋审慎，而需求继续增长，有助于利用率和价格；但现有企业扩产及新进入者可能加剧竞争。