三季报后，盈利预期上修了多少？
- 摩根大通将赛诺菲2026—2032年收入预测上调约3%—6%，业务每股收益预测上调约2%—6%。其中2026年业务每股收益预测由8.71欧元升至9.08欧元，比Vara一致预期高约5%。
- 该行预计2026年按固定汇率计算的收入增长约15%、业务每股收益增长约17%，均处于公司相应指引区间的上沿。
Dupixent为何支撑更高的增长预期？
- 受第三季度表现带动，摩根大通预计Dupixent在2026年的销售额达到205亿欧元，并在2028年超过250亿欧元，较赛诺菲中期目标提前两年。
- 这一判断已考虑2027年价格回归正常水平。Dupixent也是该行上修公司整体收入和盈利预测的主要支撑；若其销售增长放缓，赛诺菲的每股收益增速可能进一步落后于行业。
资产出售会怎样影响2027年增长？
- 摩根大通预计，向Cheplapharm出售Lovenox等成熟品牌将给赛诺菲2027年收入带来13亿欧元的逆风，拉低收入增速约2.5个百分点。
- 计入这一影响后，该行预计公司给出的2027年固定汇率收入增长指引为低至中个位数；受利润率继续扩张支撑，业务每股收益增长指引可达中至高个位数。
- 该行自身预计2027年业务每股收益按固定汇率增长6%，达到9.85欧元，比三季报前Vara一致预期高约7%；其中一部分差距来自该行对2026年盈利基数的预测更高。
盈利预测上修，为何仍维持中性？
- 摩根大通维持中性评级和2027年12月95欧元目标价，估值基于2027年预期市盈率9.5倍，其中包含尚未出售的47.8% Opella股权对应的每股3欧元价值。
- 该行认为，尽管赛诺菲中期业务每股收益增速与行业相当，约35%的行业估值折价在药物管线取得进展前仍有其理由。frexalimab或riliprubart等管线若失败，可能加深对长期增长的担忧。
- 摩根大通关注2026年12月的投资者更新，预计届时公司将更新中长期增长路线图。