重卡市场走弱，潍柴的利润为何超预期？
- 2026年三季度，行业重卡销量同比下降4%至27万辆，LNG卡车销量同比骤降约71%至1.4万辆。潍柴同期经常性净利润却同比增长14%至32亿元，高于摩根大通此前预计的约5%增幅。
- 公司三季度收入同比仅增1%至580.08亿元，集团毛利率却同比上升1.5个百分点至22.9%。摩根大通将改善归因于高毛利的动力及能源业务、尤其是数据中心发动机占比提升。
新增长业务推进到什么程度？
- 潍柴数据中心柴油发动机销量从2026年一季度约500台、二季度约900台，升至三季度约1300台；前三季度累计出货约2700台，公司全年目标约4000台。
- 大缸径发动机前三季度销量达到1.1万台，已超过2025年全年。摩根大通认为，动力及能源业务的增长正使公司的盈利来源更加多元。
经常性利润增长为何没有带动净利润和现金流同步改善？
- 三季度归母净利润约30亿元，同比下降约9%，与摩根大通业绩前瞻预测一致。一次性影响包括Ballard公允价值变动损失3.9亿元，以及汇兑损失2.25亿元；上年同期汇兑收益为1.41亿元。
- 同期经营现金流为净流出11亿元。公司将其归因于增加对供应商的预付款，称这属于营运资金的时点因素；截至三季度末，现金及等价物为720亿元。
海外数据中心需求如何影响机构判断？
- 摩根大通以发电设备公司Generac为行业需求参照：其与亚马逊签订数据中心备用发电机长期供货协议，2027—2028年初始交付额为24亿美元；Generac在手订单在90天内接近增至三倍，达到45亿美元。
- 该行认为，客户对柴油、燃气和固体氧化物燃料电池等方案的需求，为潍柴柴油及燃料电池业务扩大了潜在市场。潍柴也正运用燃气发动机和燃料电池技术，进入海外数据中心主电源市场。
- 摩根大通维持潍柴A、H股增持评级，目标价分别为54元人民币和57港元。其判断面临的主要变量包括重卡销量复苏、市场份额提升、数据中心产品销售及Kion表现。