利润改善主要来自哪里？
- 管理层表示，剔除2026年以来约2亿元人民币投资损失和约3.8亿元汇兑损失后，核心经营利润将实现两位数增长。
- 制冷业务是毛利率改善的主要来源：2026年第三季度毛利率同比提升约1.5个百分点，前三季度提升约0.5个百分点。数据中心冷却、高毛利产品占比提升及生产效率改善均有贡献。
- 国内家电需求仍承压，海外市场提供支撑：2026年第三季度北美销售额同比增长约20%。
数据中心冷却业务有多大，增长靠什么？
- 2026年以来，数据中心冷却销售额为18亿至21亿元人民币，约占制冷业务销售额的8%—9%、集团收入的5%。管理层预计该业务2026年同比增长约50%，项目机会增加和销售结构变化是主要驱动。
- 一次侧的微通道换热器、阀门等产品已批量供应北美暖通和设备客户，部分订单锁定至明年；二次侧的板式换热器、球阀等产品在数据中心设备商及北美云客户中的项目进展更活跃。
- 随着更多项目放量，公司预计二次侧销售占比继续提高，并考虑在墨西哥和泰国新增产能。
汽车业务增长为何没有带来同步的利润率改善？
- 管理层表示汽车业务收入增长稳健，但客户降价要求、汇率变化和泰国等新工厂的爬坡成本压制毛利率；2026年第三季度汽车业务毛利率持平至小幅下降。
- 集成产品已占汽车业务销售额一半以上，有助于支撑盈利。公司也通过研发、采购和制造改善应对压力，但管理层预计，在新产能充分消化、汇率波动缓和之前，利润率压力仍将持续。
- 展望2026—2030年，管理层以电动化、热泵、产品集成和智能模块为驱动，提出汽车业务年复合增长15%—20%的目标；传统家电制冷业务目标约10%，后者不含液冷和商用制冷。
机器人业务和机构判断处于什么阶段？
- 公司正扩展机器人产品，包括身体关节执行器、手指关节模块、热管理和传感器，部分项目预计于2026年底前批量生产。管理层预计机器人业务2026年贡献收入和利润，但相对于集团超过300亿元人民币的销售规模，短期影响有限。
- 摩根大通认为液冷和机器人进展快于市场预期，维持A股和H股增持评级，2027年12月目标价分别为51元人民币和38港元。该行同时指出，全球电动车需求、汽车行业竞争和机器人业务推进速度都会影响判断。