哪些产能可能受到影响？

  • 德州和俄亥俄州在中期选举后转由民主党州长执政。摩根士丹利估计，剔除在建项目后，两州到2030年累计有12.4吉瓦数据中心IT产能面临延期或取消风险，相当于该行预测的2030年美国累计投运产能152吉瓦的8%。
  • 按原计划投运时间划分，受影响的新增产能在2028、2029和2030年分别为4.9、3.8和3.7吉瓦。该行认为在建资产会继续推进，因此2027年产能不受此次选举结果影响。
  • 摩根士丹利暂未调整总产能预测，并把受影响规模视作上限：其判断是新州长可能为项目设置要求，更多造成建设延期，而非减少最终数据中心规模。

政策会如何影响新项目？

  • 以德州为例，州长可通过行政命令暂时叫停新项目，也可影响尚未发放的许可；当选州长Hinojosa主张在立法出台前暂停发放新许可，已在建项目不在其提议范围内。
  • 更持久的改变受到州议会制约：取消销售税豁免、赋予地方否决项目的权力，以及规定电费承担者保护和工会雇佣要求，都需要目前由共和党控制的州议会同意。
  • 该行的容量模型本身已按项目落地概率折算，基准情景明确打了30%折扣；部分已宣布项目也可能未纳入底层数据，因此模型中的风险敞口小于更广泛的已宣布项目规模。

现有运营商为何可能受益，又有哪些约束？

  • 审批放缓或趋严会限制新增供给，摩根士丹利认为，这可能提高现有托管数据中心的定价能力，尤其增加已稳定运营、获得电力保障的资产的稀缺价值。
  • Equinix在德州运营9座设施，约占其全球280座数据中心的3%；该行认为公司有机会提高定价，并给予增持评级、1250美元目标价。
  • Digital Realty的德州敞口更明显：截至2026年第三季度，达拉斯都会区贡献其年化租金总额的4.2%。但其计划中的Garland项目规模为80兆瓦、投资3亿美元，也受到电网核验流程如何执行的影响；该行给予公司持平评级、215美元目标价。
  • 两家公司股价对AI相关新闻波动较敏感。摩根士丹利也指出，Digital Realty的批发租赁业务客户集中度较高，客户议价能力更强，租期更长、每千瓦定价较低。