三季度盈利究竟有多强？

  • 截至报告时，标普500已有60%的公司披露三季度业绩，已披露公司每股盈利同比增长33%；按这一进度，三季度有望与二季度并列为近几十年来经济复苏期以外最强的季度之一。
  • 欧洲企业业绩也超过预期，高盛预计三季度每股盈利增长23%。能源和AI贡献了相当一部分增长，但美国和欧洲公司盈利增速的中位数分别为12%和11%，显示增长并非只限于少数公司。

为什么高增长之下，高盛仍看到动能减弱？

  • 高盛指出，盈利增长已不再加速，分析师上修相对于下修的优势也有所减弱，因此预计进入2027年时增长动能会放缓。
  • 市场共识同样显示增速回落：MSCI全球指数每股盈利预计2026年增长35.4%，2027年降至16.9%；其中能源板块从2026年增长95.6%转为2027年下降10.5%。
  • 放缓并非各板块同步：全球信息技术板块2027年盈利增速共识为44.5%，低于2026年的89%，但仍明显快于全球整体。

股价对财报和拥挤交易作出了什么反应？

  • 高盛观察到，业绩不及预期的公司相对市场的落后幅度，约为超预期公司相对市场领先幅度的两倍。强劲盈利之下，业绩失望带来的股价惩罚更明显。
  • 截至10月30日当周，全球股市大致持平，价值风格跑赢成长风格；高盛将通信服务和科技板块承压与拥挤的AI仓位退出联系起来，两者当周分别下跌6.7%和1.4%。
  • 从10月初至报告时，纳斯达克指数下跌9%，而剔除AI相关股票的标普500指数上涨8%，显示同期市场内部表现出现明显分化。