三季度业绩的亮点和不足分别是什么？

  • Chunghwa Precision Test Tech三季度收入达19.05亿新台币，环比增长16%、同比增长53%，创单季新高；收入比摩根大通预期高1%，但比市场共识低3%。
  • 毛利率为57.3%，较摩根大通预期高1.9个百分点，也高于市场共识；管理层将超预期归因于规模扩大、AI应用整体解决方案出货增加及成本控制。净利润为5.51亿新台币，符合该行预期，但低于市场共识5%。
  • 在整体解决方案探针卡业务中，高性能计算和AI应用三季度首次超过手机应用，显示需求结构正发生变化。

四季度为什么收入有望再增，毛利率却要下降？

  • 摩根大通预计，TPU相关的老化测试板和系统级测试板出货将推动四季度收入环比增长23%，至23.50亿新台币；若供应紧张缓解，增幅可能更高。
  • 新进入的老化测试和系统级测试项目会带来短期毛利压力。该行预计四季度毛利率为54.3%，低于三季度的57.3%，但符合其此前预测。

2027年的增长依靠什么，利润率会怎样变化？

  • 管理层表示，受整体解决方案探针卡需求增长带动，2027年增速不应低于2026年；摩根大通估计2026年收入增长约51%，并预计2027年收入达120.95亿新台币，同比增长66.8%。
  • 该行认为，公司擅长生产高针数、高层数测试接口PCB；随着AI加速器测试接口更复杂，这项能力有助于其拓展探针卡、系统级测试及老化测试板业务。探针PCB的优势也为公司向更多客户销售探针创造机会。
  • 摩根大通预计2027年调整后每股收益为115.97新台币，同比增长82.8%。尽管预计全年毛利率从2026年的56.3%降至54.2%，营业利润率仍将从33.7%升至37.2%。

产能紧张如何影响客户份额和估值判断？

  • 摩根大通指出，由于资源和产能不足，公司无法服务手上的所有客户及项目：一家美国竞争对手取得主要GPU客户下一代GPU工程样品更多探针PCB份额；公司在美国云服务商2027年AI加速器系统级测试板项目中也可能失去份额。
  • 公司计划未来三年把现有两座工厂的产能扩至相当于六座工厂。该行预计，若新产能在2027年中之前到位，公司可在Rubin Ultra探针PCB量产中夺回份额；扩产慢于预期或关键高性能计算项目份额流失，则是其评级和目标价的下行风险。
  • 摩根大通维持增持评级及2027年12月目标价4,900新台币，依据为2028年预期每股收益的30倍。该行给予这一覆盖范围内最高倍数，理由是看好公司探针PCB优势带来的盈利上调潜力。