原料价格的最新变化是什么？

  • 截至9月，摩根士丹利必需消费品商品成本指数同比上涨6.8%，环比下降0.1%；指数仍比疫情前1年、5年和10年均值高约40%—45%。
  • 分行业看，日化成本指数同比上涨11.3%，高于饮料的6%和食品的3.5%；环比分别上涨0.2%、下降0.4%和下降0.2%。
  • 商品走势并不一致：乙烯、欧洲天然气和德国奶粉价格环比分别上涨27%、16%和10%，小麦、玉米和铝则分别下跌12%、11%和7%。

成本压力为何会在2027年分化？

  • 假设现货价格维持在报告时水平，并计入采购及套保时滞，该行预计必需消费品行业2026年投入成本上涨约1.1%，主要来自日化的2.3%涨幅，食品和饮料影响很小。
  • 同一假设下，2027年行业成本涨幅约为2%；日化和饮料分别上涨5.2%和3.4%，食品则下降2.6%。各行业使用的原料组合不同，因此整体涨价并不意味着每个行业成本同步上升。
  • 模型对日化采用两个季度的价格传导时滞，对食品和饮料采用四个季度，以反映远期采购和套保合同；近期现货变化因而会在不同时点进入企业成本。

成本变化会怎样影响企业利润率？

  • 摩根士丹利按各公司主要原料占销售额的估计比例，加权计算商品价格对利润率的理论影响。按含时滞模型，2027年Henkel和Unilever分别面临约260个和230个基点的利润率拖累。
  • 食品公司差异同样明显：模型显示，Lindt和Barry Callebaut在2027年分别获得约160个和530个基点的理论利润率顺风，而Nestlé仍有约50个基点的拖累。
  • 这些测算计入规模折扣假设，但未计入交易汇率、企业定价、节省成本和产品组合变化；实际利润率还会受到这些因素影响。