三季度业绩超预期有多大？

  • Advantech三季度营收为324.4亿新台币，环比增长24%、同比增长83%，比摩根士丹利预期高15%，比市场共识高10%。
  • 营业利润为67.95亿新台币，分别比摩根士丹利预期和市场共识高22%及19%；营业利润率为20.9%，高于两者预期的19.7%和19.4%。
  • 净利润为61.85亿新台币，同比增长124%，比市场共识高26%。当季还有11.06亿新台币营业外收入，其中包括2.81亿新台币资产处置收益和1.51亿新台币汇兑收益。

毛利率下降，为何营业利润仍超预期？

  • 零部件成本上升令三季度毛利率环比下降1个百分点至36.7%，低于摩根士丹利预期的37.8%和市场共识的37.9%。
  • 营业费用为51.01亿新台币，与摩根士丹利预期基本持平，低于市场共识的54.73亿新台币。由于营收高于预期，实际费用率降至15.7%，低于该行预期的18.1%和市场共识的18.5%，支撑营业利润率超预期。
  • 零部件供应仍偏紧，公司计划确保货源并转嫁新增成本；成本转嫁情况将影响后续毛利率。

订单增长能否支撑后续营收？

  • 三季度整体订单出货比从二季度的1.44升至1.64，即当季订单相对出货的规模进一步扩大。摩根士丹利预计，持续高于1的订单出货比将支持未来几个季度的营收增长。
  • 分地区看，北美、欧洲和中国的订单出货比分别从二季度的1.92、1.25和1.21升至2.12、1.52和1.50，增长动能覆盖多个主要市场。
  • 摩根士丹利看好公司受益于物联网长期趋势及边缘AI应用增加，同时将边缘AI落地进度放缓列为下行风险。

机构如何给公司估值？

  • 摩根士丹利给予Advantech增持评级，目标价为720新台币；基本情景采用2027年预期市盈率30倍。该行以其对2025—2028年盈利年均复合增长30%的预测支持这一倍数。
  • 作为比较，报告称公司2015—2022年平均一年远期市盈率为25倍，同期盈利年均复合增速为8%。