三季度超预期体现在哪里？

  • Grab 2026年三季度收入为11亿美元，同比增长27%，按固定汇率计算增长30%，比市场共识高3%。
  • 调整后EBITDA达到2.37亿美元，同比增长74%，分别高于摩根士丹利预测和市场共识16%、23%；超预期主要来自配送利润率显著提升和金融服务贡献增加。
  • 在线按需服务（ODS）交易总额同比增长18%，固定汇率下增长22%；月交易用户数增长16%，是交易额增长的主要驱动力。

配送业务如何同时增长并提高利润率？

  • 三季度配送业务交易总额按固定汇率同比增长24%，其中杂货交易总额的增速约为餐饮的1.8倍。
  • 配送业务调整后EBITDA占交易总额的比例升至2.7%，同比提高65个基点。摩根士丹利将改善归因于规模带来的经营杠杆，以及利润率较高的广告收入。
  • 该行认为，相对成熟的出行业务之外，配送利润率扩张能为公司提供额外的盈利增长空间。

金融服务转盈后还有多大空间？

  • 金融服务三季度调整后EBITDA转正至1200万美元，贷款余额同比增长200%至27亿美元；剔除Superbank后，贷款余额仍同比增长115%，不良贷款率为2.6%。
  • 贷款业务经风险调整后的利润率为7%，低于10%—12%的稳定状态水平。摩根士丹利认为，随着贷款规模扩大，这一差距为进一步提高盈利提供空间。

全年指引上调，后续还有哪些财务影响？

  • 公司将2026年全年调整后EBITDA指引从7.2亿—7.4亿美元上调至7.9亿—8亿美元，比7.37亿美元的市场共识高7%—9%，也比摩根士丹利原先预测的7.55亿美元高5%—6%。
  • 三个核心业务均已实现调整后EBITDA盈利，过去12个月调整后自由现金流接近翻倍至5.33亿美元；管理层重申2028年调整后EBITDA达到17亿美元的指引。
  • Grab拟收购台湾foodpanda的交易遭否决，公司将在2026年第四季度承担6000万美元终止费。