新一轮互换便利带来多大支持？

  • 中国人民银行计划于11月3日开展第三轮证券、基金、保险公司互换便利操作。摩根士丹利预计，本轮规模可能超过1000亿元人民币，该工具实质上为相关机构购买股票和ETF提供资金支持。
  • 该行指出，整体市场支持工具额度为8000亿元，截至2026年6月已使用2100亿元。按这一时点计算，尚未使用额度为5900亿元。
  • 摩根士丹利估计，截至报告日当月约有3000亿元流入ETF，资金可能来自主权机构；它将新一轮互换视为进一步支持市场和情绪的举措。

为什么券商股先受益？

  • 流动性支持预期已反映在股价上：11月2日，中金公司H股和广发证券H股分别上涨8.9%和8%，同期恒生指数上涨0.4%。摩根士丹利认为，券商受益于市场情绪改善和流动性支持预期。
  • 该行预计，券商股在近期估值回落后，短期可借市场支持主题继续反弹。按其报告口径，中金公司H股备考2026年预测市净率低于0.6倍，广发证券H股和A股分别为0.6倍和0.8倍。
  • 经营层面，摩根士丹利认为券商2026年第三季度盈利趋势有韧性，财富管理、资产管理和投行业务的市场份额继续向头部集中。

买股会怎样影响券商利润？

  • 摩根士丹利估计，从较长持有期看，券商通过互换便利买入股票对自身盈利的影响为中性至小幅正面。
  • 该行指出，券商此前在2024年末和2025年初也参与过互换买入股票及ETF，并认为其取得了不错的回报。新增持仓通常计入其他综合收益账户，可减少按市价波动对当期损益的影响，而股息计入盈利。
  • 对板块的乐观判断仍受经营环境约束：摩根士丹利列出的下行因素包括经济复苏慢于预期、市场日均成交额进一步降温，以及广发证券投行业务恢复慢于预期。