招标回暖如何传导到收入？
- 2026年三季度，国内医疗设备招标活动同比增长约20%，扭转了一、二季度的同比下降；医疗器械招标也呈现类似趋势。
- 联影医疗三季度收入同比增长24.1%，其中国内收入增长15.3%。公司管理层称，国内设备市场增速从2026年上半年的下降超过5%，转为三季度增长约3%。
- 迈瑞医疗和新产业三季度国内收入分别环比增长2%和19%。摩根大通认为，迈瑞的表现支持其判断：国内中标正逐步转化为收入和利润。
集采规则为什么可能利好龙头？
- 安徽大型医疗设备集采将产品分层、医院分级，并结合采购预算匹配需求。摩根大通认为，这减少了不同档次产品之间直接拼价格的情况，有利于具备高端平台、丰富产品线和服务能力的企业。
- 国家卫健委2026年7月通知要求各省在年底前至少完成一轮乙类大型设备集采，并强调质量、全生命周期成本、耗材和售后服务，同时关注异常低价。摩根大通认为，采购从单纯低价转向综合价值，对联影医疗和迈瑞医疗有利。
板块上涨还反映了什么？
- 报告称，过去一个月迈瑞医疗、新产业和联影医疗分别上涨14%、20%和9%；同期恒生生物科技指数下跌16%，沪深300医药卫生指数持平，恒生指数上涨2%。
- 摩根大通认为，资金可能也在转向地缘政治敏感度较低的中国医疗领域。医疗器械龙头的收入更多立足国内，需求受政策驱动，海外制造和服务网络也日趋本地化；海外增长主要来自产品出口，而非对外授权。
- 该行将近期行情归因于基本面与情绪共同推动，并在覆盖的医疗器械公司中最看好迈瑞医疗，给予增持评级。