核心觀點CRESS 收費機制重設，令馬來西亞再生電力更具成本競爭力；資料中心需求正由政策機會邁向項目執行。RM31bn 是按模型估算的工程機會規模，Sunway Construction 的訂單和盈利彈性取決於項目轉化。
這次 CRESS 調整改變了甚麼？
- 馬來西亞 CRESS 加速方案將系統接入費（SAC）中的 RM0.14/kWh 固定 10 年，另有 RM0.04/kWh 的費用會在每個監管週期檢討，從而緩解收費波動對項目融資和供電成本估算的影響。
- 摩根大通估算，太陽能加儲能、可提供穩定輸出的電價約為 RM0.45–0.52/kWh，較 RM0.59/kWh 的傳統資料中心電價低約 12%–24%。這令資料中心營運商透過電網採購再生電力具備商業成本優勢。
RM31bn 工程機會是如何估算的？
- 在摩根大通追蹤的 13GW 資料中心樣本中，約 6GW 與 RE100 企業相關，包括 Google、Microsoft 和 AirTrunk。這類客戶對再生電力的需求，使電力供應可得性成為東盟資料中心選址競爭的一環。
- 按約 5.7GW 的相關資料中心容量、20% 的再生電力使用比例，以及每天 3.5 小時日照估算，所需太陽能裝機容量約為 7.8GW。再按每 MW RM4mn 的建設成本計算，對應約 RM31bn 的太陽能 EPCC 市場。該行稱約 2GW 項目正積極洽談，但這部分估算仍是潛在工程機會，並非已簽訂的訂單。
項目機會何時可能轉化為訂單？
- CRESS 項目須在 2028 年底前投入商業營運，因此摩根大通預計訂單授予將集中於 2026–2027 年，並可能在未來 12–18 個月帶動工程訂單補充及盈利預期上調。
- 初步商業執行已有跡象：GAM 和 Northern 公布了 650 MWac 及 189 MWac 項目；但對工程公司業績的影響，仍須經過簽約、EPCC 授標、項目執行和收入確認。
Sunway Construction 的受惠彈性有多大？
- 摩根大通認為，憑藉既有的 RE100 客戶關係，Sunway Construction 可能取得約 15% 的市場份額，對應約 RM5bn 的 CRESS 工程機會，相當於其現有約 RM11bn 訂單簿的 45% 以上；這是潛在訂單補充，並不代表現有訂單已經增加。
- 按該行估算，每取得 RM1bn 的 CRESS 工程訂單，在其他條件不變下，可令 FY27E 和 FY28E 盈利分別增加約 4% 和 5%。公司在 LSS4 及 CGPP 項目已有超過 180MW 的裝機經驗，是該行認為其執行風險相對可控的依據。
