AI投資對美國GDP成長的拉動升至什麼水準？

  • 摩根士丹利估算，AI相關投資對GDP成長的貢獻，從2024年的0.2個百分點升至2025年的0.5個百分點，2026年至今則為0.9個百分點。單看2026年第三季，較廣義的AI相關支出貢獻為年化0.9個百分點，較狹義的AI-only口徑則為0.6個百分點。
  • 第三季相關支出中，超過四分之三投向基礎建設，而非AI應用。因此，當前的成長拉動主要來自建設和設備投資；相關設備進口則使部分支出帶來的成長效應留在美國境外。

生產力改善是否已轉化為廣泛的勞動力替代？

  • 截至2026年第二季，美國每名員工的產出年增2.4%，約為過去20年平均增速的兩倍。過去四季，AI高度曝險產業貢獻了其中2.0個百分點；一年前，這些產業貢獻1.4個百分點，而低度及中度曝險產業合計貢獻1.0個百分點。
  • 該機構認為，生產力加速仍主要反映AI基礎建設投資帶來的資本深化與產出成長，而非企業流程已普遍轉型。資料處理、軟體等部分產業已減少用工，但該機構估算，AI使失業率最多上升15個基點；目前勞動力替代仍主要是局部現象。

政治限制更可能壓低投資，還是改變專案時程？

  • 摩根士丹利預期，民主黨在期中選舉後於州與地方層級的影響力增強，可能帶來對資料中心審批、能源成本及環保標準的審查；可能措施包括暫停施工、增加地方否決權及收緊許可要求。
  • 該行仍維持對超大規模雲端業者在2027年資本支出約1.6萬億美元的基準判斷，但認為政治審查更可能改變專案地點與時程，而非終結投資週期。晶片融資受影響相對較小，新建資料中心則較容易遭遇審批延誤；電力、社區反對及供應鏈問題也可能拉長計畫支出轉化為GDP的時間。

能源衝擊將如何影響經濟成長與利率判斷？

  • 摩根士丹利的美國基準預測為，2026年GDP成長2.6%，2027年成長2.4%（均為第四季年增率），並預計AI相關投資在這兩年每年貢獻約0.6個百分點。該行也預計聯準會於12月及次年3月各升息25個基點，將目標區間上調至4.25%—4.5%。
  • 油價衝擊已持續七個月，緩衝庫存有限：截至10月30日，美國商業原油庫存為4.098億桶，一週減少100萬桶；戰略石油儲備約為2.822億桶，為1984年4月以來低點。不過，SPR在10月僅減少約700萬桶，低於9月的3000萬桶；此外，美國原油產量已從先前的干擾中恢復，煉油廠開工率也有所上升。庫存壓力與供應恢復並存，是判斷油價衝擊能否繼續推升通膨，進而影響經濟成長與利率路徑的重要背景。