Won ve Tayvan doları teknoloji hisselerindeki düşüşlere karşı neden daha kırılgan?

  • Ekim 2026 sonu itibarıyla yabancı yatırımcılar yaklaşık 1,43 trilyon tutarında Kore hissesi bulunduruyordu; bu, ülkenin döviz rezervlerinin 3.4 katına eşitti. Tayvan’da bu tutar yaklaşık 2,3 trilyon düzeyindeydi ve rezervlerin 3.8 katına karşılık geliyordu. Teknoloji hisselerindeki zayıflık yabancı yatırımcıları ellerindeki hisseleri azaltmaya yöneltirse, ortaya çıkan çıkışlar her iki para birimi üzerinde baskı yaratabilir.
  • Yabancı sahipliğinin toplam piyasa değerindeki payı yüksek kalmayı sürdürüyor, ancak yakın dönemdeki zirvelerinden geriledi: Kore’de Haziran 2026 ayındaki %39,1 seviyesinden Ekim ayındaki %37,1 seviyesine; Tayvan’da 4–Mayıs dönemindeki %47,5 seviyesinden Ekim ayındaki %46,4 seviyesine. Dolayısıyla kırılganlık, sahiplik oranının sürekli yeni zirvelere ulaşmasından çok, yabancı yatırımcıların elindeki hisselerin hâlâ büyük bir tabana dayanmasından kaynaklanıyor.

Şirketlerin dolar biriktirmesi sermaye akışı baskısını nasıl artırabilir?

  • Nomura risk senaryosuna ihracatçıların daha az dolar ülkeye getirmesini ve ithalatçıların dolar talebini artırmasını dahil ediyor: ilki döviz arzını azaltırken ikincisi dolar talebini artırıyor. Çin’in Mayıs 2022 döneminden 2023 yılının sonuna kadar olan dönemine atıfla varsayımlar ayarlandığında, Kore’nin temel denge fazlası açıklanan 28,8 milyar dolardan 8,7 milyar dolara düşüyor.
  • Bu, gerçekleşmiş bir sermaye akışı değişikliği değil, tamponlama kapasitesini tahmin etmek için kullanılan bir senaryodur. Şirketlerin dolar biriktirmesiyle yabancı yatırımcıların çıkışı aynı anda gerçekleşirse, ihracat ticaretinden kaynaklanan döviz girişlerinin azalması, hisse senedi çıkışlarının temel denge fazlasıyla dengelenmesini zorlaştırır.

Geçmişteki çıkış senaryolarında döviz rezervleri ne kadar baskı altında kalabilir?

  • Daha uç bir simülasyon, küresel finansal kriz ve ABD’nin varlık alımlarını azaltma şoku sırasında yabancı yatırımcılara olan hisse senedi yükümlülüklerindeki ortalama düşüşü temel alarak, Tayvan ve Kore’den net çıkışların rezervlerin sırasıyla %13,5 ve %7,8’ine denk geleceğini öngörüyor. Daha ılımlı senaryo, varlık alımlarının azaltıldığı şoktaki düşüş ile küresel finansal krizdeki düşüşün dörtte birinin ortalamasını kullanıyor; Tayvan, Endonezya ve Kore için karşılık gelen oranlar %6,3, %4,6 ve %2,0.
  • Sonuçlar yalnızca yabancı sahipliğinin büyüklüğüne bağlı değil: daha ılımlı senaryoda Endonezya’nın rezervlerine yönelik etki oranı Kore’ninkinden yüksek; bu da her piyasanın ayarlanmış temel dengesinin ve rezerv büyüklüğünün baskıya dayanma kapasitesini etkilediğini gösteriyor.

Nomura’nın EUR/KRW işlemi neye dayanıyor ve hangi etkenler işlemi sınırlayabilir?

  • Nomura, 3/5 ölçeğinde taktik bir EUR/KRW uzun pozisyonu açtı; hedef 1580, iki ay içindeki tahmini potansiyel ise yaklaşık %4. Teknoloji hisselerindeki toparlanmanın Kore Bileşik Hisse Fiyat Endeksi’ni yükseltmesi veya Kore’den yabancı hisse senedi çıkışlarının yavaşlaması wonu güçlendirebilir ve bu işlem üzerinde baskı yaratabilir.
  • Teknoloji hisseleri baskı altında kalsa bile wonun euroya göre performansı; Kore Merkez Bankası’nın döviz biriktirmesinden, hanehalklarının ABD hisseleri alımlarından ve kurumların yurt dışı tahsislerinden de etkilenebilir. Ekim ayına kadarki üç ayda Kore Merkez Bankası aylık ortalama yaklaşık 6 milyar tutarında döviz biriktirdi; Koreli bireysel yatırımcıların Ekim ayında ABD hisselerine yönelttiği fonlar 6,9 milyar oldu. Nomura ayrıca Ulusal Emeklilik Servisi’nin yurt dışı tahsislerini artırmasını ve Kore’nin ABD yatırım planını wonun belirgin ölçüde daha iyi performans göstermesini sınırlayabilecek etkenler arasında sayıyor.