Morgan Stanley: Çin imalat sanayisinde yatırım ve üretim büyümesi arasındaki fark açılıyor, kapasite fazlası riski azalmaya devam ediyor

Yatırım ile üretim arasındaki farkın açılması neden önemli?

Eylül 2026 itibarıyla imalat sanayisinde birikimli sabit kıymet yatırımları yıllık bazda %2,1 düştü; yıl başından bu yana ortalama PPI artışı kullanılarak hesaplanan nominal sanayi üretimi ise yıllık bazda %8,2 arttı. Morgan Stanley, ikinci göstergeyi sanayi talebinin temsili ölçütü olarak kullanıyor.
Yatırım ve nominal üretim büyümesi arasındaki fark eksi 10.3 yüzde puana gerileyerek önceki ayın eksi 10.2 yüzde puanlık seviyesinden daha da açıldı. İmalat sanayisi yükümlülüklerindeki paylarına göre ölçüldüğünde, %86,4 paya sahip sektörlerde sermaye harcamaları yavaşladı; Morgan Stanley bunun kapasite fazlası riskinin azalmaya devam etmesini desteklediğini düşünüyor.

Eylül döneminde PPI yıllık %5,0 ve aylık %1,2 artarken ihracatın yıllık büyüme hızı %36,3 seviyesine yükseldi; imalat sanayisi katma değerinin yıllık büyüme hızı %5,7 seviyesinde kaldı. Morgan Stanley, fiyat artışları ve güçlü ihracatın birlikte gelirleri desteklediğini düşünüyor.
Eylül sonu itibarıyla imalat sanayisinin yıl başından bu yana birikimli gelirleri yıllık %7, kârları ise yıllık %17 arttı; fiyatlardaki hızlı yükselişin maliyetleri artırmasına rağmen brüt kâr marjı yıllık bazda 0.5 yüzde puan yükseldi.

İmalat sanayisi yükümlülüklerindeki paylarına göre ölçüldüğünde, Eylül döneminde kâr eğilimi iyileşen sektörlerin payı %38,6 ile önceki ayın %37 seviyesinin üzerine çıktı; %39,6 paya sahip sektörler istikrarlı kalırken %21,8 paya sahip sektörlerde eğilim kötüleşti.
İlaç sektörünün kâr büyümesi, önceki dönemlerde art arda yaşanan düşüş ve dalgalanmaların ardından yaklaşık %4 seviyesine döndü ve Morgan Stanley sektörü kârlılığı iyileşenler kategorisine taşıdı; gıda imalatı ve basım sektörlerinin kâr büyümesi ise 2025 yılının ikinci ve 2026 yılının ilk yarısına kıyasla belirgin biçimde yavaşladı ve bu sektörler kârlılığı kötüleşenler kategorisine taşındı.
Tütün imalatında kâr büyümesi son aylarda yaklaşık eksi %1 ile artı %2 arasında seyretti; bu, 2026 yılının ilk yarısındaki yaklaşık %8 düşüşten daha iyi bir sonuçtu. Ancak sektörün yatırım ve üretim büyümesi arasındaki fark da yıl başındaki eksi 9 yüzde puandan sürekli yükselerek sıfıra yaklaştı ve sermaye harcaması eğilimi istikrarlı olarak yeniden sınıflandırıldı.
Morgan Stanley, sektörlerin döngülerinin farklı zamanlara denk gelmesinin daha kalıcı kredi talebi oluşmasına yardımcı olduğunu ve risklerin daha sorunsuz biçimde karşılanmasını sağladığını düşünüyor.