Mali kaynaklar uzun süredir kısıtlıyken kısa vadede neden hâlâ kamu yatırımlarına ihtiyaç var?

  • Goldman Sachs toplantısına davet edilen konuklar, mali sıkılaştırmanın 2026 yılında iç ekonomideki zayıflığın en önemli nedeni olduğunu ve bu baskının kalıcı nitelik taşıdığını düşünüyor. Arazi kullanım hakkı devrinden elde edilenler dâhil vergi dışı gelirlerin artması zor; yönetimin kaldıraç oranına ilişkin kaygıları net kamu borçlanmasının daha fazla artmasını sınırlıyor, nüfusun yaşlanması ise emeklilik ve sağlık harcamalarını yükseltiyor.
  • Konuklar bu nedenle önümüzdeki yıllarda vergi artışlarının yapısal bir eğilim olacağını düşünüyor. Ancak özel sektör talebinin zayıf olması, kamu yatırımlarının 2026 ile 2027 arasında açığı kapatmaya ve büyümeyi sürdürmeye devam edebileceği anlamına da geliyor.
  • Son dönemdeki mali destek ilk olarak 2027 yılının ilk çeyreğinde kendini gösterebilir: Eylül ile Ekim arasında sağlanan 800 milyar yuan tutarındaki yeni politika amaçlı finansal araçların ve Ekim ayında açıklanan 550 milyar yuanlık ek yerel yönetim borç limitinin o çeyrekte reel GSYH’yi desteklemesi bekleniyor.

Gayrimenkul ve tüketim politikalarında neden büyük bir yön değişikliği zor?

  • Konukların gayrimenkul ve tüketim politikalarının gücüne ilişkin beklentileri sınırlı. Politikanın amacının gayrimenkul piyasasında güçlü bir toparlanma sağlamak değil, konut fiyatlarındaki düşüşün hızını kontrol etmek ve finansal risklerin yayılmasını yönetmek olduğunu düşünüyorlar.
  • Tüketimin canlandırılması konusunda taraflar, etkili ve sürdürülebilir önlemler üzerinde henüz uzlaşmış değil. Mali sistem reformuyla sosyal güvenliğin güçlendirilmesi ve gelir dağılımının iyileştirilmesi de merkezi ve yerel yönetimler arasındaki karmaşık ilişkiler ve çıkar ayrılıkları nedeniyle sınırlanıyor.

İhracat yavaşlarken büyüme hedefi nasıl korunacak?

  • ABD doları cinsinden Çin’in ihracatı 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yıllık bazda %20 üzerinde arttı. Konuklar, ihracat büyümesinin 2027 yılında yıllık yaklaşık %10 düzeyine yavaşlayacağını öngörüyor; Çin-ABD ve Çin-AB ticaret ilişkilerinin görece istikrarlı kalması bekleniyor, ancak giderek büyüyen ticaret fazlasının yönetilmesi gerekiyor.
  • Konuklar örnek olarak, ihracatı yıllık bazda %50 üzerinde artan mallarda ihracata yönelik KDV iadelerinin azaltılabileceğini belirtti. Renminbi konusunda ise politika yapıcıların ABD doları karşısında gelecekteki kur için önceden belirlenmiş bir seviyesi olmadığını, renminbinin değer kazanma hızını ihracatın gücüne göre ayarlayacaklarını düşünüyorlar.
  • Konuklar, geliri 2020 ile 2035 arasında ikiye katlama yönündeki uzun vadeli hedefe hâlâ önem verildiğini ve bu nedenle 2027 büyüme hedefinin %4,5 seviyesinin belirgin biçimde altında olmasının düşük olasılık olduğunu düşünüyor. Para politikasında ise özellikle ABD Merkez Bankası faiz artırımlarını durdurur veya indirimlere yönelirse gelecek yıl geleneksel faiz indirimlerinin mümkün olacağını öngörüyorlar.

Yüksek teknolojiye dayalı büyüme motoru hangi politika tercihleriyle karşı karşıya?

  • Konuklar, yapay zekâ dâhil yüksek teknoloji sektörlerinin Çin GSYH’sinin yaklaşık %20 kadarını oluşturduğunu ve GSYH büyümesinin %40 kadarına katkıda bulunduğunu belirtti; önümüzdeki yıllarda bu sektörlerin büyümeye katkısının %50–%60 seviyesine çıkabileceğini öngörüyorlar.
  • Politika hâlâ yüksek teknolojiyi bir büyüme motoru olarak geliştirmeyi amaçlıyor, ancak yerel yönetimlerin aynı alanlarda tekrarlanan ve verimsiz yatırımları ile yapay zekânın finansal sistem, altyapı ve istihdam üzerindeki olası etkileri dâhil risk yönetimine de daha fazla önem veriyor.

Çin-ABD ilişkilerindeki istikrarın sınırları neler?

  • Konuklar, iki ülke liderinin bu yılki görüşmelerinin Çin-ABD ilişkileri için bir alt sınır oluşturduğunu ve yapısal etkenlerin de büyük bir tırmanışı önlemeye yardımcı olduğunu düşünüyor; ancak gerilim 2027 ile 2028 arasında yine de artabilir.
  • Olası tetikleyiciler arasında ABD ara seçimlerinden sonra Kongre’nin Çin ile ilgili önlemler gündeme getirmesi, gelecek yıl iki ülke lideri arasındaki görüşmelerin azalması ve Ocak 2028 ayında Tayvan bölgesi liderliği seçimi yer alıyor. Konuklar ayrıca Çinli politika yapıcıların ikili ilişkileri yönetme konusunda daha özgüvenli olduğunu ve gerilimi kontrol altında tutmaya yönelebileceğini düşünüyor.