Nomura: Alphabet’in bulut geliri ikiye katlandı, yapay zekâ yatırımları büyümeyi artırırken nakit akışını baskıladı

Bulut işi güçlü olmasına rağmen genel sonuçlar neden beklentilerin altında kaldı?

Alphabet’in 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 127,577 milyar dolar oldu; yıllık bazda %24,7 artan gelir, Bloomberg’in piyasa beklenti ortalamasının %0,2 altında kaldı. Net kâr ise 26,17 milyar dolar ile yıllık bazda %25,2 geriledi ve beklenti ortalamasının %28,5 altında gerçekleşti.
Net kârdaki düşüşün başlıca nedeni, hisse senetlerinden kaynaklanan gerçekleşmemiş net zararlardı. Aynı dönemde toplam faaliyet kâr marjı, piyasanın beklediği %33,7 seviyesinin altında, %31,8 oldu; bu da kâr üzerindeki baskının yalnızca net kârda görülmediğini gösterdi.

Google Cloud’un üçüncü çeyrek geliri 30,7 milyar dolara ulaştı; yıllık bazda %102,6, çeyreklik bazda %24,0 arttı ve piyasa beklenti ortalamasını %6 aştı. Faaliyet kâr marjı çeyreklik bazda 0.6 yüzde puan artarak %36,2 seviyesine yükseldi. Şirket büyümeyi kurumsal yapay zekâ altyapısı ve çözümlerine yönelik güçlü talebe bağladı.
Bulut işinin bekleyen sözleşme tutarı ikinci çeyrekteki 514 milyar dolardan 561 milyar dolara yükseldi; bunun büyük bölümü olağan Google Cloud Platform sözleşmelerinden oluşuyor. Yönetim, bekleyen sözleşmelerin toplam tutarının %55 üzerindeki bölümünün önümüzdeki 24 ay içinde gelir olarak kaydedilmesini bekliyor.
Yapay zekâ kullanımı da genişliyor: Google’ın kendi modellerinin API’leri dakikada yaklaşık 32 milyar token işliyor; bu, bir yıl önceki düzeyin 4 katından fazla. Gemini uygulamasının kullanıcı sayısı ise 1 milyar düzeyine ulaştı.

Alphabet’in üçüncü çeyrek sermaye harcamaları 51,4 milyar dolar oldu; yıllık bazda %114,4 ve çeyreklik bazda %14,3 artmasına rağmen piyasa beklenti ortalamasının yaklaşık %8 altında kaldı. Yönetim, yatırımların çoğunun yapay zekâ teknolojisi altyapısına ayrıldığını, yaklaşık %65 bölümünün sunucu ve ağ ekipmanlarına, yaklaşık %35 bölümünün ise veri merkezlerine yönlendirildiğini belirtti.
Yüksek yatırımlar üçüncü çeyrek serbest nakit akışını eksi 9,1 milyar dolara düşürdü. Şirket, 2026 yılının tamamı için 195 milyar ila 205 milyar dolar arasındaki sermaye harcaması öngörüsünü korudu ve 2027 yılında önemli bir artış beklediğini açıkladı.
Bilgi işlem kapasitesi arzı hâlâ sıkışık. Şirket üçüncü çeyreğin sonunda üçüncü taraf bilgi işlem kaynaklarını kullanmaya başladı ve dördüncü çeyrekte kullanımı artırmayı bekliyor; bu durum bulut işinin kısa vadeli kâr marjları üzerinde baskı yaratacak.

Önceki TPU nesline kıyasla TPU 8T’nin eğitim performansı en fazla 2.7 katına çıkarken TPU 8I’nin çıkarım performans-fiyat oranı %80 artıyor. Google, TPU dağıtımını kendi bulutunun dışına, müşteri veri merkezlerini ve Oracle, CoreWeave gibi şirketlerle iş birliklerini de kapsayacak şekilde genişletiyor.
Google Cloud, TPU sistemi satışlarının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde büyümeye devam etmesini ve 2027 yılında önemli gelir artışı sağlamasını bekliyor.
Nomura, Google’ın süregelen altyapı harcamalarının ve teknoloji yükseltmelerinin Innolight, WUS PCB ve Victory Giant dâhil optik modül ve PCB tedarikçilerine fayda sağladığını düşünüyor. Faydanın düzeyi ilgili ürünlere olan talebe ve yükseltme hızına bağlı olmaya devam ediyor; Nomura ayrıca üst düzey optik modül talebi, PCB rekabeti ve teknoloji yükseltmelerinin yavaşlaması gibi risklere dikkat çekti.