Arama işi neden beklentilerin altında kaldı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde Google Arama ve diğer gelirler yıllık %12 artışla 63,35 milyar dolar oldu, ancak Goldman Sachs’ın 64,2 milyar dolarlık tahmini ve piyasanın 64,9 milyar dolarlık ortak beklentisinin altında kaldı; çeyreklik artış yalnızca %0,1 oldu.
  • Yönetim, yavaşlamayı esas olarak döviz kurlarının olumsuz etkisine bağladı. Ayrıca arama gelirindeki büyüme geçen yılın üçüncü çeyreğinden itibaren hızlanarak bu yılın yıllık karşılaştırma bazını yükseltti. Bazı Asya-Pasifik perakendecileri AB’nin düşük değerli paketlere yönelik vergi muafiyetini kaldırmasından etkilendi; medya ve eğlence reklam harcamaları da Dünya Kupası sonrasında normale döndü.
  • Yönetim, döviz kurlarının olumsuz etkisinin dördüncü çeyrekte üçüncü çeyreğe göre biraz daha büyük olmasını ve yüksek karşılaştırma bazının sürmesini bekliyor. Goldman Sachs, dördüncü çeyrek arama ve diğer gelir tahminini 70,64 milyar dolardan 69,07 milyar dolara indirdi.

Bulut işinin büyümesini ne sınırlıyor?

  • Google Cloud’un üçüncü çeyrek geliri yıllık %102,6 artışla 30,71 milyar dolar oldu ve Goldman Sachs’ın 29,56 milyar dolarlık tahminini ve piyasanın 29,05 milyar dolarlık ortak beklentisini aştı. Faaliyet kâr marjı, Goldman Sachs’ın %33,0 tahmininin üzerinde olan %36,2 düzeyine ulaştı ve yıllık yaklaşık 12.5 yüzde puan arttı.
  • Kurumsal yapay zekâ talebi büyümeyi destekliyor ve TPU sistem satışları önemli katkı sağlıyor. Şu anda yaklaşık 100 müşteri TPU kullanıyor. Bulut işinin henüz gelirleştirilmemiş siparişleri yıllık %256 artışla 561 milyar dolara ulaştı; şirket, bunun yaklaşık %55 kadarının önümüzdeki 24 ay içinde gelire dönüşmesini bekliyor.
  • Bilgi işlem kapasitesi arzı, bulut büyümesinin daha da hızlanmasını sınırlıyor. Şirket aynı zamanda kapasiteyi iç ürün geliştirme, dış müşteri talebi ve en ileri modellerin araştırma ve geliştirmesi arasında paylaştırmak zorunda.

Büyüme ile kâr ve nakit akışı arasında neden fark var?

  • Üçüncü çeyrek konsolide net gelir yıllık %27,1 arttı, ancak faaliyet kârı Goldman Sachs’ın 43,35 milyar dolarlık tahmininin altında, 40,58 milyar dolar oldu. Hisse başına kâr, bankanın 2.96 dolarlık tahmininin altında, 2.12 dolar oldu; buna şirketin elindeki öz sermaye yatırımlarının değerindeki dalgalanmalardan kaynaklanan yaklaşık 8,7 milyar dolarlık zarar da dahildi.
  • Şirket, 2026 yılı sermaye harcaması beklentisini 195 milyar ile 205 milyar dolar aralığında korudu ve 2027 yılında önemli bir artış bekliyor. Goldman Sachs, yapay zekâ talebini karşılamak ve bilgi işlem kapasitesi kısıtlarını hafifletmek için sırasıyla yaklaşık 203 milyar dolar ve 350,4 milyar dolar öngörüyor.
  • Goldman Sachs, 2026 ve 2027 yıllarında faaliyetlerden nakit akışının sırasıyla 190,4 milyar ve 309,8 milyar dolar olmasını, aynı dönemlerdeki sermaye harcamalarının altında kalmasını bekliyor; serbest nakit akışı tahminleri ise sırasıyla negatif 12,6 milyar ve negatif 40,6 milyar dolar. Yönetim, yatırılan sermayenin getirisinin sermaye maliyetinin belirgin biçimde üzerinde kalmasını bekliyor, ancak süren yatırımlar nakit kullanacak.

Goldman Sachs neden hedef fiyatı düşürürken alım tavsiyesini korudu?

  • Goldman Sachs, 2027 yılı hisse başına kâr tahminini 15.50 dolardan 15.01 dolara ve 12 aylık hedef fiyatını 435 dolardan 385 dolara indirdi. Değerlemesinde kullandığı şirket değeri/faaliyet kârı çarpanını da aşağı yönlü revize edilen ileriye dönük tahminleri yansıtmak için 26 kattan 24 kata düşürdü.
  • Banka, Alphabet ürünlerinin geniş kullanıcı erişimi ve bilgi işlem kapasitesinin ölçeği konusunda iyimserliğini koruyor: Yapay zekâ, reklam tıklamalarını ve dönüşümlerini iyileştirmek için kullanılabilir; yönetim, AI Mode sorgularının çoğunun keşfin erken aşamasındaki ek talebi temsil ettiğini ve gelecekte gelir elde etme fırsatı sunduğunu düşünüyor.
  • Bu değerlendirme, arama gelirinin gelişimini sürdürmesine, bekleyen bulut siparişlerinin gelire dönüşmesine ve yüksek yatırımların getiri sağlamasına bağlı. Goldman Sachs ayrıca yatırımların faaliyet kâr marjları üzerindeki baskısının tahmin ettiğinden daha uzun sürebileceğini belirtiyor.