İmalat PMI'ındaki düşüş ne ölçüde mevsimsel?

  • Resmî imalat PMI'ı Ekim ayında, Eylül ayındaki 50.1 seviyesinden 49.3 seviyesine gerileyerek 49.9 olan piyasa konsensüsünün ve Nomura'nın 49.8 olan beklentisinin altında kaldı. Nomura, düşüşün esas olarak Eylül ayındaki mevsimsel toparlanmanın ardından gelen geri çekilmeyi yansıttığını düşünüyor; endeks geçen yılın aynı döneminde de 0.8 yüzde puan gerilemişti.
  • Tek bir aydaki mevsimsel dalgalanmanın etkisini azaltmak için Nomura, 9 numaralı aydan Ekim ayına kadar olan dönemin ortalamasını karşılaştırdı: İmalat PMI'ı 49.7 ile Ağustos ayındaki 49.8 seviyesinin yalnızca biraz altında kaldı ve hem 6 numaralı aydan Temmuz ayına kadar olan dönemin hem de ilk 5 ayın 49.8 olan ortalamasına yakındı.

Dalgalanmaların bir kısmı çıkarıldığında imalatta arz ve talep ilişkisi nasıl görünüyor?

  • 9 numaralı aydan Ekim ayına kadar ortalama üretim endeksi, Ağustos ayındaki 50.4 seviyesinden 50.8 seviyesine yükselirken yeni siparişler endeksi 50.6 seviyesinden 50.0 seviyesine geriledi; yeni ihracat siparişleri de 50.1 seviyesinden 49.4 seviyesine düştü. Nomura buna dayanarak güçlü arz ile zayıf talep arasındaki dengesizliğin hâlâ belirgin olduğunu düşünüyor.
  • Fiyat endeksleri hız kesti: Ekim ayındaki ham madde alım fiyatları endeksi, Eylül ayındaki 60.8 seviyesinden 56.8 seviyesine, fabrika çıkış fiyatları endeksi ise 54.0 seviyesinden 51.7 seviyesine geriledi. Nomura, sanayi üretici fiyat endeksinin (ÜFE) Ekim ayında aylık bazda değişmeyerek Eylül ayındaki %1,2 artışın altında kalmasını bekliyor; ancak fiyat endekslerindeki düşüşün bankanın beklentisinden az olması, bu tahminin biraz üzerinde gerçekleşme olasılığına işaret ediyor.

İmalat dışı sektörü aşağı çeken unsurlar neler?

  • İmalat dışı PMI, Ekim ayında Eylül ayındaki 50.2 seviyesinden 49.7 seviyesine gerileyerek piyasa ve Nomura'nın her ikisi de 50.0 olan beklentilerinin altında kaldı. Hizmetler endeksi 50.2 seviyesinden 50.0 seviyesine hafifçe gerilerken inşaat endeksi 50.3 seviyesinden 48.0 seviyesine düşerek yeniden daralma bölgesine girdi.
  • Ulusal İstatistik Bürosu, hizmetlerdeki yavaşlamayı esas olarak finans sektörüne bağladı; aynı zamanda Ulusal Gün tatilinde demiryolu taşımacılığı, konaklama ve kültür, spor ve eğlence faaliyetleri güçlüydü. Ancak hizmetlerde yeni siparişler endeksi 46.7 seviyesinden 45.2 seviyesine gerileyerek talebin hâlâ zayıf olduğunu gösterdi.
  • İnşaat sektöründeki önceki genişleme kısa sürdü. Ekim ayında yeni siparişler endeksi 45.7 seviyesinden 40.0 seviyesine, beklentiler endeksi ise 55.4 seviyesinden 52.3 seviyesine geriledi. Yatırımları teşvik eden son politikalara rağmen Nomura, inşaattaki durgunluğun sürdüğünü düşünüyor.
  • İmalat dışı girdi fiyatları endeksi 54.0 seviyesinden 52.4 seviyesine gerilerken satış fiyatları endeksi 48.5 seviyesinden 48.9 seviyesine yükseldi: Maliyetler artmaya, satış fiyatları ise düşmeye devam ediyor. Nomura, kâr marjları üzerindeki baskının hafiflediğini ancak ortadan kalkmadığını düşünüyor.

Nomura neden dördüncü çeyrekte GSYH büyümesinin hâlâ artmasını bekliyor?

  • Nomura, düşük bazın ve bazı hedefli politika desteklerinin Ekim ayındaki başlıca ekonomik faaliyet verilerinin yıllık artış hızını daha da yükseltmesini ve dördüncü çeyrek GSYH büyümesini artırmasını bekliyor.
  • Bununla birlikte banka, zayıf PMI'ların içsel büyüme ivmesinin hâlâ düşük olduğunu yansıttığını düşünüyor; dolayısıyla yıllık büyümedeki iyileşme ile mevcut talep yetersizliği aynı anda görülebilir.