Politika faizi çıpasında ne değişti?

  • Çin merkez bankası 30 Ekim tarihinde, 2 Kasım itibarıyla her iş günü sabit faizli miktar ihalesi yoluyla gecelik ters repo yapacağını ve işlem faizinin %1,25 olacağını açıkladı. 7 gün vadeli ters repo ise ağırlıklı olarak vergi ödeme dönemlerinde ve ay sonuna yakın gerçekleştirilecek; sabit miktarlı faiz ihalesine geçilecek.
  • Daha önce 7 gün vadeli ters repo faizi Mayıs 2025 tarihinden beri %1,40 seviyesinde kalmıştı. Merkez bankasının açıklaması yeni bir politika faizini açıkça belirlemedi; ancak Nomura, gecelik ters repo faizinin fiilen ana politika çıpası haline geldiğini düşünüyor.
  • Merkez bankası başkanı Pan Gongsheng daha önce, bankalar arası gecelik repo faizi DR001'in fiilen operasyonel hedef haline geldiğini, buna karşın temel açık piyasa işlemi aracı ve politika faizinin hâlâ 7 gün vadeli olduğunu belirtmişti. Vadelerin birleştirilmesi faiz yönetiminin hassasiyetini artırmaya yardımcı olacaktır.

Likidite işlemlerinin aralığının aşağı kaydığı neden söyleniyor?

  • Daha önce 7 gün vadeli faize sabit bir farkla fiyatlanan araçlar, gecelik faize bağlandı. Geçici gecelik repo ve ters repo faizleri sırasıyla politika faizinin 25 baz puan altında ve üstünde kalmaya devam ediyor; böylece operasyon koridoru %1,15–%1,65 aralığından %1,00–%1,50 aralığına indi.
  • Nomura'ya göre alt sınırın düşmesi, merkez bankasının likiditeyi geri çekmeden önce gecelik faizin daha fazla düşmesine izin vermeye hazır olduğu anlamına geliyor ve bol fonlamaya yönelik toleransın arttığını gösteriyor; üst sınırın düşmesi ise fonlamanın sıkışık olduğu dönemlerde likidite desteğinin maliyetini azaltıyor.

Vade değişikliği kredi faizlerini düşürecek mi?

  • Nomura, politika faizinin 7 gün vadeli %1,40 seviyesinden gecelik %1,25 seviyesine geçmesinin kredi ana faiz oranında (LPR) otomatik olarak indirimi tetiklemeyeceğini düşünüyor. Politika faizi Mart 2025 tarihinde bir yıl vadeli MLF'den 7 gün vadeli ters repoya geçtiğinde de LPR hemen ayarlanmamıştı.
  • Piyasa faizleri daha önce kredi faizlerini aşağı çekmişti: 2026 yılının ikinci çeyreğinde ortalama DR001 %1,30 oldu ve yıllık bazda 23 baz puan düştü; aynı dönemde bankaların ortalama kredi faizi %3,05 seviyesine gerileyerek yıllık bazda 24 baz puan düştü.
  • Rapora göre mevcut DR001 yaklaşık %1,28 ile yeni gecelik işlem faizi olan %1,25 seviyesine yakın. Nomura, buna dayanarak merkez bankasının yakın vadede faiz indirme baskısının düşük olduğunu düşünüyor ve 2026 yılının geri kalanında politika faizinin indirilmeyeceği tahminini koruyor.

Offshore renminbi likiditesi nasıl etkilenecek?

  • Yabancı merkez bankası benzeri kuruluşlara yönelik renminbi repo işlemlerinin (FIMA renminbi reposu) 7 gün, 1 ay ve 3 ay vadelerindeki fonlama maliyeti, fiyatlama ölçütünün düşmesi nedeniyle 15 baz puan azalacak. Yabancı sermayeli renminbi takas bankaları 20 Ekim tarihinde karşı taraf kapsamına alındı ve bu imkânı offshore renminbi faaliyetlerini daha düşük maliyetle desteklemek için kullanabilir.
  • Nomura, bunun stres dönemlerinde offshore renminbi fonlama maliyetlerindeki sert yükselişleri hafifletmeye ve onshore politika faizlerinin offshore faizlere aktarımını güçlendirmeye yardımcı olabileceğini düşünüyor. Gerçek etki, uygun kuruluşların kullanım düzeyine ve düşük maliyetli fonların offshore piyasaya ne ölçüde aktarıldığına bağlı.