Goldman Sachs: Merkez bankası politika faizi referansını gecelik faize kaydırıyor: Goldman Sachs tahvil getirilerinin kademeli olarak düşmesini bekliyor

Politika faizi referansında tam olarak ne değişti?

Merkez bankası, 2 Kasım 2026 itibarıyla politika faizini 7 günlük ters repo faizinden gecelik ters repo faizine kaydırdı. Gecelik faiz şu anda %1,25 seviyesinde ve %1,40 olan 7 günlük faizin 15 baz puan altında.
Gecelik ters repo işlemleri her iş günü sabit faizli miktar ihalesiyle gerçekleştirilecek; 7 günlük ters repo işlemlerinde ise sabit miktar, faiz ihalesi ve çoklu fiyat üzerinden dağıtım uygulanacak. Bu işlemler ağırlıklı olarak vergi ödeme dönemleri ve ay sonu gibi likidite açısından kritik zamanlarda yapılacak.
Daha önce 7 günlük ters repo faizine bir fark eklenerek veya çıkarılarak fiyatlanan geçici repo gibi araçlar da mevcut farklar korunarak gecelik faize bağlanacak. İlgili faiz koridoru %1,15–%1,65 aralığından %1,0–%1,5 aralığına inecek.

Goldman Sachs, geçmişte bir günlük açığı gidermek için 7 günlük fon kullanılmasının sonraki günlerde fazla likidite bırakabildiğini ve nakit yönetimini zorlaştırdığını belirtiyor. Her gün gecelik fon sağlanması ise merkez bankasının fonları daha hızlı biçimde piyasaya vermesine ve geri çekmesine olanak tanıyor.
Goldman Sachs, bu geçişin geleneksel anlamda 15 baz puanlık bir faiz indirimi olmadığını, ancak diğer koşullar aynı kaldığında bankalar arası likiditeyi artıracağını ve tahvil getiri eğrisi boyunca getirileri düşüreceğini düşünüyor. Reformun bir sonraki yönü, kredilerin bankalar arası gecelik faiz DR001 esas alınarak yeniden fiyatlandırılmasını hızlandırmak.

Reform, Goldman Sachs dahil birçok piyasa katılımcısının beklediğinden daha erken uygulandı. Üçüncü çeyrek GSYH performansı beklentilerden güçlü gerçekleşti ve politika yapıcılar üzerindeki yıllık büyüme hedefine ulaşılmasını sağlama baskısını azalttı.
Goldman Sachs, yakın dönemde Zhuhai Huafa ile ilgili kredi risklerinin ve bağlantılı fonlardan yapılan geri ödemelerin, hisse senedi piyasasındaki süregelen zayıflıkla birlikte, piyasa duyarlılığını desteklemek ve likidite istikrarını korumak amacıyla merkez bankasını erken harekete geçirmiş olabileceğini düşünüyor.

Goldman Sachs’ın müşterileriyle görüşmelerine göre yatırımcılar, referans değişikliğinin ardından 7 günlük ters repo faizinin genel olarak %1,30–%1,35 seviyesine düşmesini bekliyor. Bu, fiilen 5–10 baz puanlık bir faiz indirimine karşılık geliyor. Goldman Sachs buna dayanarak yakın vadede politika faizinde yeni bir indirimi olası görmüyor.
Yurt içi kredi risklerinin gelişmesi halinde zorunlu karşılık oranında indirim olasılığı artacak; merkez bankası, risklerin yayılmasını sınırlamak için tahvil piyasasındaki banka dışı finans kuruluşlarına yönelik yeni swap imkanını da kullanabilecek.
Goldman Sachs, mevcut nispeten zayıf ekonomik temelleri ve para politikası çerçevesindeki dönüşümü dikkate alarak Çin devlet tahvili getirilerinin ve swap faizlerinin kademeli olarak düşmesini bekliyor.