三季度新业务增速为何看起来不一？

  • 3Q26主要寿险公司的香港业务指标分化：AIA新业务价值（NBV）同比下降3%，FWD的NBV增长13%；PRU新业务利润（NBP）实现双位数增长，Manulife新业务合同服务边际（CSM）增长34%，Sun Life个险销售增长8%。这些指标口径不同，不宜直接按增速排名。
  • 摩根大通将整体表现偏温和归因于比较基数：3Q25行业年度化新保费（APE）同比增长51%，因此本季放缓更像销售动能正常化，而非保险需求转弱。

内地访客业务的担忧有多大依据？

  • 多家公司称内地访客业务受到的扰动有限。AIA在2026年8—9月合计NBV同比增长20%，公司称本地与内地访客需求均保持强劲；FWD也报告该客群当季实现双位数增长。
  • 但访客业务并非香港寿险增长的全部：FWD 9M26香港NBV中，本地需求占58%，内地访客占23%。同时，PRU提到部分内地访客客户的销售转化变慢，说明增长韧性并不等于所有渠道都顺畅。

管理层指引和摩根大通预测是否下修？

  • AIA重申全年经营利润（OPAT）将超过指引；FWD重申新业务与OPAT中十几百分比增长的指引。摩根大通据此维持FY26 NBV预测，预计AIA、FWD在4Q26分别同比增长12%和16%。
  • 对FY27，摩根大通预计AIA NBV同比增长16%、FWD增长11%，并称暂不预期近期增长共识下调；该行维持对两家公司的增持评级。

哪些因素可能为年末业绩提供支撑？

  • 美国10年期国债收益率为4.82%，较2026年9月回落41个基点。摩根大通认为，长端利率下行有利于保险公司的盈利、CSM和偿付能力资本；美元兑亚洲本币走弱也可能改善相关财务指标。
  • 按利率下降50个基点、美元兑亚洲本币贬值5%的情景测算，AIA的CSM敏感度分别约为增加1%和3%。这反映了其美元保单及资产负债表敞口，也说明汇率和利率变动是判断年末支撑的重要条件。
  • 摩根大通还将稳定现金创造、AIA中国业务销售正常化及印度业务更新、FWD泰国业务复苏列为年末潜在催化因素。