盈利预测相对前次上修了多少？
- 格芯2026年9月季度收入为18.99亿美元，同比增长12.5%；毛利率31.4%，同比提高539个基点，EPS为0.53美元，高于市场共识的0.51美元。12月季度收入指引中值20亿美元，大致符合共识；毛利率31.5%高于共识的30.8%，但低于摩根士丹利预期的32.0%，EPS指引0.59美元也低于该行预期的0.63美元。
- 摩根士丹利将2027年收入预测从80.4亿美元上调至82.1亿美元，调整后EPS从2.44美元升至2.68美元；但调整后毛利率预测由34.4%下调至33.5%，EPS上修主要来自较低的运营费用。2028年收入预测从91.7亿美元升至94.51亿美元，调整后EPS从3.28美元升至3.77美元，毛利率预测则由37.4%小幅升至37.7%。
数据中心业务如何支撑2027年增长？
- 格芯把硅光子收入运行率超过10亿美元的目标，从2028年底提前到2027年底，并计划在2027年将相关产能扩大至原来的3倍。运行率指期末业务规模折算出的年化速度，不等同于2027年全年收入。
- 摩根士丹利预计，数据中心相关CID业务2027年同比增长60%，高于此前预测的40%，并据产能计划测算该分部收入约19亿至20亿美元。产能爬坡存在时滞：该行认为，2027年新增产能中有相当部分要到2028年才转化为收入；硅锗、功率器件和中介层业务也被视为增长及改善利润率的来源。
增长能转化为利润和现金流吗？
- 摩根士丹利认为，2026年第三季度环比增加的1.13亿美元收入，大部分来自非晶圆收入、汽车和CID业务，这些业务被描述为利润率增厚；移动业务占比下降也改善了收入组合。该行据此把约55%的增量毛利率作为2027年测算依据，并预计2028年产能利用率仍可保持较高水平。
- 扩产的现金代价不小：格芯指引2027年总资本开支约50亿美元，摩根士丹利预计当年自由现金流接近零。客户预付款与政府支持合计约20亿美元，可减轻实际现金支出压力，但移动业务仍是主要下行因素：该行预计其明年继续下滑，存储影响、库存及上半年较难的同比基数都会形成压力；部分IoT客户库存也在上升。
为什么上调盈利预测却下调目标价？
- 摩根士丹利将目标价从56美元下调至50美元，维持等权评级。该行把2028年预期市盈率假设从约17倍降至约13倍，理由包括移动业务的不确定性、半导体同业估值普遍收缩，以及2027年自由现金流落后于EPS增长；因此，盈利预测上调没有抵消估值倍数下调。
- 该行认为股价约为2028年预测EPS的10至11倍，估值不高，但半导体复苏偏慢、竞争环境更具挑战；若AI热度回升，摩根士丹利认为其他半导体标的可能有更多上行空间，若需求转弱则更倾向毛利率风险较低的无晶圆厂公司。