资本开支要增加多少？

  • 西部数据管理层预计，未来两年资本开支将接近收入的8%，高于长期4%—6%的框架。支出已经开始上升：2026年9月季度为2.27亿美元，占收入5.2%，此前滚动四个季度约为3.2%。
  • 按Evercore ISI预计的2027、2028财年收入约210亿美元和310亿美元，以及8%的资本开支比例测算，两年投资分别约为16.8亿美元和25.2亿美元，合计约42亿美元。

为什么增加投资，不等于大幅增加硬盘台数？

  • Evercore ISI认为，投资重点是提高记录密度和以EB计量的存储容量产出，而非普遍扩张硬盘台数产能。西部数据计划增加磁头和盘片，并提升HAMR硬盘产量，以增加容量出货。
  • 新技术也推高投资强度：HAMR制造周期更长，而HAMR激光器和更多磁头、盘片增加了复杂度。该行假设每新增1 EB年产能所需资本开支约302万美元，较上年高约30%。

新增投资能带来多少产出，多久回本？

  • 该行假设只有一半支出用于增加EB产能，其余用于设备更换、产线转换及抵消HAMR较慢的生产速度。在这一条件下，2027和2028财年的投资完全爬坡后，分别可支持约278 EB和416 EB的新增年出货量。
  • 该行测算现金回收期约三年，关键假设包括每EB收入保持不变、增量毛利率为70%、新增设备折旧期五年，并计入运营费用及营运资金投入。

需求和价格能否支撑这轮投资？

  • 西部数据称，其前七大客户的需求可见度已延伸至2030—2031年。Evercore ISI认为，多年客户长期协议提供的需求可见度，与其测算的投资回收期相匹配。
  • 价格也提供了支撑：最近一个季度，综合每TB平均售价同比增速从此前的高十几个百分点加快至28%；该行认为未来三至四个季度仍有进一步加速空间。
  • 不过，投资回收取决于需求和供给纪律。如果大型云客户放缓资本开支，近线硬盘需求和收入可能承压；若硬盘厂商扩大产能，供需格局也可能改变。